【ITBEAR】8月26日消息，在创业的热潮中，一种被称为“回购”的机制，如同阿刻戎河一般，成为了创业者与成功之间的一道难以逾越的鸿沟。这不仅仅是资金的问题，更关乎创业者的命运与梦想。
近期，深圳创新投资集团（深创投）因批量起诉被投企业，引起了业内的广泛关注。据披露，近一年半内，深创投发布了38起诉讼法律服务采购公告，其中35起与触发回购、对赌条款有关。这些条款的触发，多因被投企业未能完成上市或承诺的业绩。尤为引人注目的是，2024年1月至7月间，此类诉讼案件数量相比2023年全年增长了69%，诉讼费预算金额也增长了82%。
深创投投资于这些项目的本金从500万到2亿元不等，如此密集的回购诉讼在国内一级市场尚属首次。据ITBEAR了解，一级市场一直有“回购诉讼无赢家”的说法，每一起触发回购的案件，都标志着创业之路的惨烈终结。回购条款虽然为投资人提供了一定的保障，但却让创业者承担了巨大的风险，甚至可能因此倾家荡产。
创业者之所以选择融资，本就因为资金不足。创业失败后再承担巨额回购金额，逻辑上显然不合理，也严重打击了企业家精神。回购条款本应是投融资机制中的非必要环节，但在国内，由于多重原因，它已成为业内主流的风控机制之一，甚至出现了“不签回购协议就拿不到融资”的现象。
为了及时获得融资、保证项目运行，创业者不得不妥协。然而，在后续的创业过程中，他们却陷入了“进取还是固守”的决策困境。一方面需要加速企业研发、生产和商业化进程，另一方面却几乎没有任何容错余地。巨大的压力之下，企业发展步履维艰，创业者也难以放手一搏。
更为严峻的是，许多回购条款的约定已经脱离了创业企业的实际经营状态和预期。近两年，IPO放缓、外部环境波动剧烈，投资如期实现退出的概率并不高。这也是近期投资人与创业者之间冲突频发、屡屡登上热搜的原因。
一旦进入法庭，起诉方大概率会获胜。被投企业创始人承担回购责任的请求，几乎能得到司法部门100%的支持。然而，这些创始人往往因为无法履行回购义务而成为失信被执行人，背负巨额债务、限制消费，从此成为“老赖”，很多人终生难以翻身。
这种现状，究竟是鼓励创业，还是对创业者的诅咒？许多失意的创始人，如罗永浩、韩东等，最终选择直播带货作为救赎之路。
对于投资人来说，回购条款虽然提供了一种“形式上稳健”的防风险措施，但其实际保障效果却非常有限。回购条款甚至可能引发“劣币驱逐良币”的逆向选择，使得优质项目排斥回购、对赌约定，而风险较高、融资困难的项目则更愿意接受这些条款。
投资完成后，有回购条款的“托底”，投资人可能会放松对项目的跟踪和关注，甚至忽视重大风险点，导致投后管理失控。即便有回购、对赌条款，投资失败的安全垫也未必能全部兑现。
以在证券投资基金业协会备案的人民币基金为统计口径，目前风投、私募使用回购权的项目比例超过90%。相比之下，在美国这一机制的发源地，回购条款的应用却并不普遍。2023年第四季度，硅谷的投资项目中回购权使用比例已降至2%。
国内回购条款的盛行，与国资背景投资机构的推动密不可分。美元基金退潮后，国资成为创投主力。国资背景的投资机构风险偏好较低，甚至容不得一点风险。他们更倾向于使用回购条款来保住国有资产保值增值的底线。
然而，创业公司5年内的存活率不会超过5%，能实现上市的比例更低。现实与用回购条款追求的“无风险”之间形成了悖论。回购条款的兴盛无限放大了创业风险，最终可能导致无人敢去创业。
