钢材八月低迷九月或反弹：减产检修成关键

八月黑色产业链整体处于负反馈中，热卷出口量下滑，螺纹旧国标库存消化，贸易商采购情绪降低，钢材价格连续走低。供应方面，钢价下跌致多家钢厂亏损，盈利率创近五年新低，多家钢厂检修减产，螺纹及热卷产量大幅走低，低产量给予钢价一定企稳回升驱动。需求方面，建材消费淡季，新旧国标切换影响贸易商采购，板材消费走弱，汽车家电边际下滑，出口降幅明显，卷螺价差收缩，九月需求存边际好转预期。库存方面，旧国标螺纹库存明显消化，热卷库存维持高位。截至 8 月 23 日，35 城市螺纹现货库存为 481.32 万吨，月环比下降 15.05%，同比下降 18.34%。出口方面，海外制裁增多，出口量明显下滑。钢价下跌后出口仍有优势，但下游采购谨慎，关注价格反弹后的补库增量。八月上旬黑色产业延续跌势，期货跌幅大于现货，基差走扩。进入下旬利空情绪消化，旺季预期渐起，价格底部企稳。八月样本钢厂五大品种钢材周均产量为 796.12 万吨，较上月环比下降 10.21%，其中螺纹钢周均产量为 173.31 万吨，月环比下降 23.32%；热轧卷板周均产量 309.66 万吨，月环比下降 5.66%。中钢协数据显示，8 月中旬粗钢日均产量 269.19 万吨/天，较上月同期下降 14.08 万吨/天。钢厂利润下滑，减产意愿高，截至 8 月 23 日，247 家钢厂盈利率从 15.15%降至 1.3%，为近三年新低。经过下跌调整，炉料跌幅大于成材，钢厂利润有所回升，后市减产程度较小。测算显示，钢厂螺纹钢点对点盈利在 40 - 80 元/吨左右，热卷点对点亏损 20 - 70 元/吨。工业和信息化部办公厅发布通知，自 8 月 23 日起各地区暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案，长期看促进钢铁企业调整。八月五大品种钢材周均表需量在 825.12 万吨，环比下降 7.35%。其中螺纹周均表需在 200.42 万吨，环比下降 13.66%；热卷周均表需在 306.65 万吨，环比下降 5.32%。近期地产政策对黑色提振有限，基建新增专项债增速好于去年同期，但对传统基建拉动有限。统计局 PMI 数据显示，7 月建筑业新订单指数为 40.1%，环比下降 4 个百分点；业务活动预期指数为 52.9，环比下降 1.8 个百分点。从高频数据看，8 月混凝土、重交沥青、水泥出库表现不如去年同期。家电汽车产量走弱，船舶及集装箱仍具高景气度。8 月空冰洗排产环比下降 11.93%，九月空冰洗家电排产预计持稳。7 月汽车产量 229.7 万辆，环比下降 12.09%。8 月轮胎产量利用率下滑，预计汽车产量难增。7 月钢材出口 782.73 万吨，环比下降 10.50%，同比增加 8.48%。分国别看，7 月出口中越南、韩国、印尼、土耳其等国家均有明显减量。截至 8 月 23 日，五大品种总库存为 1641.87 万吨，较上月底减少 116.0 万吨。其中，厂内库存为 447.8 万吨，较上月底减少 40.04 万吨；社会库存 1194.07 万吨，较上月底减少 75.96 万吨。分品种看，螺纹总库存 651.82 万吨，较上月末减少 108.42 万吨；热卷总库存 442.21 万吨，较上月末减少 12.05 万吨。展望九月，钢材减产检修下，下游消费存边际好转趋势，螺纹热卷有反弹空间，需关注主力合约换月风险。螺纹 2410 合约关注 3200 - 3450 元/吨，热卷主力关注 3300 - 3550 元/吨。套利策略建议关注钢厂利润回升及卷落差走扩机会。