城投债市场在经历了一段时间的回暖后，于2024年末再度遭遇寒流。最新数据显示，2024年12月城投债净融资转为负值，达到了-701.88亿元，与此同时，市场上票息超过5%的新发城投债几乎绝迹。
据统计，2024年12月城投公司发行的债券总额为4750.04亿元，与前一月相比减少了19%。这一变化标志着城投债市场在短暂复苏后再次陷入低迷。特别是在净融资方面，继10月和11月短暂转正后，12月的数据再次转为负数。
从整体趋势来看，2024年城投债的发行量明显减少，净融资额更是大幅下跌。全年城投公司累计发行债券62821.06亿元，同比减少8%。更令人瞩目的是，净融资额由2023年的1.3万亿元直接转为-776.75亿元。
分析人士指出，城投债市场的这一变化与严控城投新增债务的政策背景密切相关。重点省份城投债净融资的下滑情况尤为显著，且自2024年9月底以来，资金加速流出的趋势愈发明显。有观点认为，这一现象或与财政加力化债有关。
尽管市场面临诸多挑战，但2025年城投债的到期偿还压力相对可控。数据显示，2025年到期的城投债总额为4.1万多亿元，虽然较上一年的6.3万亿元有所减少，但仍是未来三年中到期规模最大的年份。分析人士认为，在防风险背景下，“借新还旧”的路径整体通畅，有助于缓解偿还压力。
然而，城投融资严监管的持续以及10万亿化债政策的实施，使得部分城投债券存在提前兑付的可能。因此，2025年城投债的净融资规模预计仍将维持低位。供给是否放量，将主要取决于江苏、浙江、山东等发债大省城投融资监管政策的边际变化。
在票息方面，随着债市利率的加速下行，市场上票息超过5%的新发城投债愈发稀缺。仅在2024年12月，仅有少数几只5年期的城投债票息超过了5%。这一变化反映出市场资金面的友好以及无风险收益率的下行趋势。
对于存量城投债的投资策略，市场观点存在分歧。有分析师认为，下沉策略确定性机会加大，可关注3年期以内的中短端城投债以增厚收益。而另一位分析师则指出，超长城投债兼顾票息与久期，在利率下行趋势相对确定的情况下，能够贡献更为优质的资本利得。
