线下零售回暖，大润发易主后能否重焕新生？

近日，中国零售行业发生了一系列引人注目的资本动作，标志着该领域正经历着深刻的变化。阿里巴巴在短短百日内，先是宣布以高达131.38亿港元的价格，将高鑫零售78.7%的股份转让给德弘资本。随后，名创优品的创始人叶国富也出手不凡，他以62.7亿元的价格收购了永辉超市29.4%的股份。再之后，雅戈尔集团携手银泰管理团队，从阿里巴巴手中接过银泰百货100%的股权，交易金额达到74亿元。

这一系列交易背后，是中国零售行业巨头们的市值大幅缩水。永辉超市市值曾突破千亿大关，但在被叶国富收购时，市值已缩水至200亿元左右。同样，高鑫零售在2020年市值巅峰时超过1000亿港元，如今仅剩约180亿港元，四年间市值缩水超过八成。尽管如此，资本大鳄们似乎仍看好零售行业的未来发展，纷纷选择抄底。

事实上，线下零售的确经历了一段艰难的时期。大润发，这一曾经的线下零售标杆，在2009年以404亿元的营收成为中国内地零售业的销冠。然而，近年来其营收持续下滑，2021-2023财年分别下滑29.3%、5.3%和5.1%，到2024财年更是巨亏16亿元，直到2025财年中期才实现扭亏为盈。永辉超市同样在2021年出现上市以来的首次营收下滑和亏损，2021年至2023年间，亏损总额超过80亿元。

然而，进入2024年，线下零售似乎迎来了一丝转机。一方面，快消品在电商渠道的渗透率已经达到顶峰。根据贝恩发布的《应时而变：中国快速消费品行业消费新动态》显示，2024年前三季度，快消行业电商市场份额小幅下滑0.6%，而线下渠道销售额则同比增长1.8%。从市场份额来看，电商份额从2023年的34%下降到33%。虽然快消品的价格在线上线下均出现下降，但线下渠道的价格降幅相对较小，为3%，而电商渠道同期平均售价的降幅则达到了6%。

另一方面，线下零售领域也涌现出一些表现优异的玩家。例如，山姆会员店和胖东来等主打生鲜和快消品的零售商，成为了业内人士争相学习的对象。山姆中国2024年全渠道销售额有望达到1005亿元，其中线上销售占比超过48%。而胖东来集团全年累计销售额同比增长58.5%，单店盈利能力超过了本土所有商超上市公司。盒马也实现了连续9个月的整体盈利，并保持了双位数增长，其烘焙食品在全店单品销量TOP 50中占据了重要地位。

不仅如此，在非生活必需品的杂货潮玩领域，名创优品和泡泡玛特也表现出色。名创优品2024年第三季度总营收同比增长19.3%，毛利率创历史新高。泡泡玛特总体营收同比增长超过120%，港澳台及海外市场收入更是增长了440%-445%。这些公司正在通过贩卖情绪和高溢价的“中国制造”征服国内外市场。

然而，好的线下零售并非谁都能做。胖东来虽然单店盈利能力出众，但始终未能走出河南。这与其在许昌当地的业态配合、高利润带来的高福利和好体验密不可分。一旦离开这一环境，其成功模式可能受到挑战。同样，山姆的成功也离不开其极强的供应链能力和对中国市场的耐心打磨。这些经验对于国内零售企业来说，无疑具有极高的借鉴意义。

线上线下零售遵循着不同的逻辑。线上零售轻装上阵，能在早期渠道更迭时快速增长，但行业饱和后需要为流量付出更高成本。线下零售则需要从成立第一天起就考虑如何打造更好的线下体验，对团队基本功要求更高。因此，在流量枯竭时，线下零售的韧性可能更胜一筹。

随着快消品在电商渠道的渗透率见顶，众多快消品牌也可能会重新评估它们在不同渠道的投入。而线下零售的转暖迹象也吸引了资本的关注。然而，真正好的线下零售并非一朝一夕就能做出来。它需要企业下苦功夫，打磨商品、提升供应链能力、打造优秀的团队和提供卓越的顾客体验。只有这样，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。

最后，值得注意的是，盒马创始人侯毅近期在采访中指出，过去25年中国零售业过于关注电商、流量和数字化，却忽视了商品的本质。零售的本质始终是为顾客提供多快好省的体验。当消费者预算缩紧时，他们更需要一个渠道或一批企业为他们提供这种“好”。因此，即使资本看到了线下零售的转暖迹象，仍然需要有人下苦功夫去实现这种“好”。