近日，中国证监会的一纸境外上市备案通知书，将茶饮品牌蜜雪冰城的第三次IPO尝试推向了公众视野。这家拥有庞大门店数量的茶饮巨头，正寻求资本市场的助力，以应对其快速扩张过程中遇到的挑战。
据调查，蜜雪冰城引以为傲的“基建式加盟”模式正面临系统性危机。在广东东莞，一位加盟商李伟的店铺虽然日均售出800杯柠檬水，但每月仍需承受来自总部的近20次罚款。督导检查严格至极，凌晨两点收到检查通知，五分钟未回复即罚款200元；冷藏柜温度波动0.5℃即罚500元。种种严苛规定，让加盟商们怨声载道。
加盟商群体内部出现了明显分化。拥有超过30家门店的“核心加盟商”仅占门店总量的12%，他们享有选址优先权、新品首发等特权。而占68%的单店经营者则陷入困境，毛利率微薄。湖南某县城的加盟商提供的财务数据显示，在6元的均价下，扣除原料成本、人工和租金后，毛利率仅为12%。这意味着卖1000杯才能赚720元，利润微薄。
蜜雪冰城的盈利模式也引发了关注。其财报数据显示，2024年前三季度原料销售收入占总营收的89%，而加盟费收入仅占一小部分。在河南温县产业园区，蜜雪仓储基地每天发出2000吨原料，其中自产产品的毛利超过40%，而外采原料的毛利则不足15%。这种“重供应链、轻运营”的模式，使得终端门店的让利空间狭窄。
蜜雪冰城在二线城市的密集布点也引发了关注。在郑州金水区的一条1.2公里商业街上，竟聚集了8家蜜雪冰城门店。这种过度竞争导致了销量的下降和亏损的增加。郑州某大学城的4家门店日均总销量较三年前下降了37%，单店月均亏损达1.2万元。为了完成每年的拓店KPI，区域经理甚至默许新店在既有门店1公里内开业，加剧了同品牌之间的竞争。
食品安全问题也成为蜜雪冰城的一大隐患。2024年7月，浙江某门店被曝使用过期奶浆，店员直言总部配送的原料三个月才巡检一次。黑猫投诉平台的数据显示，2024年蜜雪冰城的相关投诉达1.7万条，其中“原料临期”的投诉占比骤升至41%。这种管理失灵与加盟商的成本压力形成了恶性循环，多位店主承认常将到期原料更换标签继续使用。
在研发方面，蜜雪冰城也陷入了怪圈。其推出的新品往往缺乏创新，更像是旧方案的重启或是对竞争对手的模仿。例如，2024年推出的“黑糖珍珠圣代”实际上是2021年废弃方案的重启；而“三拼奶茶”的配方则与茶百道2023年的专利高度重合。其研发投入的削减和包装设计公司的收购，进一步暴露了其在新品开发上的乏力。
更令人担忧的是，蜜雪冰城在东南亚市场的扩张也并不顺利。越南工商登记数据显示，当地已有9家门店因文化冲突而关闭。其东南亚香茅限定产品还引发了过敏投诉，最终不得不全线召回。这一系列问题，让蜜雪冰城的上市之路充满了不确定性。
尽管蜜雪冰城曾创造了“小镇青年奇迹”，但如今，它正站在转型的悬崖边缘。资本市场的助力能否解开其面临的死结，尚需时间给出答案。然而，可以预见的是，如果蜜雪冰城不能解决其加盟模式、盈利模式、市场竞争和食品安全等方面的问题，其未来的发展前景将不容乐观。
