英伟达近日发布了其2025财年第四季度的财务报告，该报告揭示了这家科技巨头在截至2025年1月的财务表现。数据显示，英伟达在本季度实现了显著的营收增长，但同时也面临了一些挑战。
英伟达的财报显示，该公司本季度实现营收393亿美元，与去年同期相比增长了77.9%。这一增长主要得益于数据中心业务的强劲需求以及Blackwell产品的出货量增加。然而，尽管收入增长显著，英伟达的毛利率却略低于市场预期，达到73%，而市场预期为73.4%。据分析，Blackwell的量产爬坡对毛利率产生了一定影响。
从核心业务来看，数据中心业务无疑是英伟达本季度的最大亮点。该业务占公司总营收的比例已提升至9成，同比增长高达93.3%。这一增长主要受到大模型、推荐引擎和生成式AI需求的推动。特别是Blackwell产品，本季度为公司贡献了110亿美元的收入。相比之下，游戏业务则出现了同比下滑，幅度为11%，但仍远好于竞争对手AMD的表现。英伟达预计，随着RTX50新品的推出，游戏业务有望迎来回暖。
在财务指标方面，英伟达本季度的经营费用率继续下滑至11.9%，这得益于收入的快速增长。然而，存货端的大幅增加也引起了关注。本季度，英伟达的存货达到101亿美元，主要受Blackwell产品备货的影响。尽管存货占比仍处于相对低位，但这一增长趋势仍需密切关注。
对于下一季度的指引，英伟达预计2026财年第一季度收入为430亿美元，同比增长65.1%，略高于彭博一致预期。然而，毛利率预期为70.6%，低于市场预期的72.3%。英伟达表示，这一预期受到Blackwell量产爬坡的影响，并预计毛利率将在2026财年上半年继续承压。
英伟达的市场表现引发了广泛关注，特别是在Blackwell和Deepseek两个方面。本季度，Blackwell实现了110亿美元的收入，尽管GB200爬坡较慢，但B200产品的出货增加支撑了Blackwell系列的收入。英伟达即将推出Blackwell Ultra系列产品，这标志着产品过渡阶段的开始。而Deepseek的低成本策略则对英伟达和算力产业链的预期产生了一定影响。尽管CUDA搭配英伟达显卡的方案仍具有优选性，但Deepseek的经济性可能会带动应用场景的爆发性落地，并增加推理算力的需求。
大厂的资本开支也是英伟达市场表现的关键因素之一。从最新数据看，全球核心云服务巨头（如meta、谷歌、微软和亚马逊）的合计资本开支仍保持较高的增长。这些巨头是英伟达的主要客户，其资本开支计划对英伟达的业务增长具有直接影响。2024年第四季度的合计资本开支同比增长了81.6%，并分别对2025年的资本开支计划进行了上调。
英伟达的游戏业务虽然在本季度出现下滑，但仍占据一定市场份额。随着PC市场的修复和RTX50系列游戏显卡的推出，英伟达的游戏业务有望迎来回升。同时，英伟达的汽车业务也表现出强劲的增长势头，主要得益于自动驾驶平台的推动。然而，由于数据中心业务的体量更大，汽车业务在英伟达整体业绩中的占比仍较小。
在财务指标方面，英伟达本季度的营业利润率和净利率均有所表现。尽管毛利率有所回落，但营业利润率仍保持在较高水平。这得益于收入端的快速增长以及费用率的稳步回落。同时，净利率也保持在55%以上的较高水位。
展望未来，英伟达将继续关注Blackwell Ultra的进展情况以及Deepseek对市场需求的影响。同时，随着云服务巨头采购重点的转移和新一代产品的推出，英伟达将面临更多的市场机遇和挑战。
