近期，黄金市场掀起了一股前所未有的热潮，金价连续第九周攀升，不仅带动了黄金相关投资的激增，还使得金饰价格逼近900元/克的关口。令人瞩目的是，在这场金价飙升的风潮中，老铺黄金（06181.HK）的门店前排起了长龙，代购业务也随之红火起来。
在通常的逻辑中，金价上涨往往会导致黄金消费市场的降温，但老铺黄金却打破了这一常规。不仅金价上涨没有阻碍消费者的热情，反而引发了更多的抢购和收藏行为。2月20日晚，老铺黄金宣布涨价，这一消息并未引起消费者的不满，反而进一步点燃了市场的热情。次日，老铺黄金的股价也随之大涨17.10%。
自去年6月在港交所上市以来，老铺黄金的表现一直令人瞩目。上市首日，其股价便大涨72.84%，打破了港股市场常见的破发现象。如今，其股价已经从40.5港元的发行价飙升至500港元以上，涨幅超过十倍。这一成绩的取得，与老铺黄金出色的业绩表现密不可分。2023年，公司营收同比增长146%，归母净利润更是暴涨340%；而2024年的归母净利润预计将达到14亿元至15亿元，同比增长236%至260%。
老铺黄金之所以能够走出与同行截然不同的曲线，主要得益于其专注于高端市场的战略定位。在金价上涨的背景下，老铺黄金持续加码黄金的投资消费，满足了当前市场的需求。其目标客群为高净值客户，对价格敏感度相对较低，且其采用的古法工艺赋予了产品独特的文化价值和社交价值，有效缓解了金价波动对消费的影响。老铺黄金采用类似奢侈品的“一口价”定价模式，产品均价在1万至2.5万元之间，价格相对稳定。
与此同时，老铺黄金的产品流通性也相对较好。与传统金饰按克重回收、工费归零的方式不同，老铺黄金的回收方式更接近一线奢侈品牌，按产品售价的7到8折进行回收，使得购买行为更像是一种有保障的投资。这种独特的回收机制进一步增强了消费者的购买信心。
然而，在金价上涨的浪潮中，并非所有金饰企业都能如老铺黄金般风光无限。绝大多数传统金饰企业正面临着巨大的压力。金价透明使得金饰企业只能赚取微薄的加工费，而金价上涨则进一步推高了它们的成本。过去依赖走量盈利的模式如今已难以为继，黄金消费市场降温，工艺和品牌等因素已无法有效激发消费者的购买欲望。
明牌珠宝（002574.SZ）预计2024年归母净利润将大幅下滑超过80%。老牌黄金零售企业如老凤祥（600612.SH）和周大生（002867.SH）也倍感压力。2024年前三季度，这两家企业的营收和归母净利润均出现同比下滑。更加追求稳健、习惯借助黄金对冲来平抑周期的港资金饰品牌们也未能幸免于难。周大福（01929.HK）、周生生（00116.HK）和六福集团（00590.HK）的业绩表现同样不容乐观。
与下游企业的落寞形成鲜明对比的是，黄金上游企业正迎来一个真正的“黄金时代”。随着金价走势愈发强劲，拥有自有矿山的黄金上游企业业绩暴增。已披露2024年业绩预告的八家金矿上市公司中，七家公司归母净利润呈现增长态势，其中五家公司更是创下了上市以来的新高。灵宝黄金、赤峰黄金（600988.SH）的归母净利润同比增长均超过110%。紫金矿业（601899.SH）更是行业中的佼佼者，预计2024年归母净利润将达到约320亿元，日赚近亿元。
得益于自有矿山生产的黄金量价齐升，2023年还亏损2.74亿元的西部黄金，预计2024年将实现归母净利润2.40亿元至3.20亿元，同比增长约187.6%至216.8%。国内黄金上游企业不仅在国内增储上产，还积极寻求海外矿业并购。例如，紫金矿业去年年底相继完成了对加纳阿基姆金矿项目、秘鲁拉阿雷纳铜金矿项目的收购，计划2025年矿产金达到85吨，较去年预计同比增长16%。
当前，黄金市场整体呈现出上游企业摩拳擦掌、下游企业普遍承压的态势。这一趋势能否持续，还需时间给出答案。
