中国移动2024年度业绩揭晓，营收破万亿但个人市场隐忧浮现。作为全球最大的移动通信运营商，中国移动在2024年交出了一份令人瞩目的成绩单：营业收入达到了10,408亿元，同比增长3.1%，归母净利润也实现了5%的增长，达到1,384亿元。更中国移动的移动用户总数首次突破了10亿大关，巩固了其行业领头羊的地位。
然而，在这份光鲜亮丽的业绩背后，却隐藏着一个不容忽视的问题。中国移动的个人市场收入，这一直以来都是公司的基本盘，却在2024年出现了近五年来的首次下滑。财报数据显示，个人市场收入从2023年的4,901.99亿元减少到了4,837.10亿元，同比下降了1.3%，成为公司唯一负增长的业务板块。
2021年，随着5G商用的普及，个人市场业务收入在5G高套餐资费的推动下开始回升，到2023年已回升至4,902亿元，助力公司总营收首次突破万亿大关。然而，到了2024年，尽管5G客户规模突破5.5亿，用户渗透率提升至55%，个人市场业务收入却意外下滑，这一变化不仅出乎市场预料，也暴露了中国移动在5G时代流量经营上的困境。
然而，到了2024年，中国移动的用户DoU增长停滞不前，保持在15.9GB的水平线上，与此同时，用户ARPU值（每户平均收入）也同比下降了0.8元。这一变化表明，中国移动在5G时代的流量红利和用户红利或已到达临界点，以价换量的流量经营策略再次面临挑战。
为了应对这一挑战，中国移动推出了包括5G新通话、5G消息、5G彩铃等一系列创新应用产品，但市场反响平平，难以形成规模化的收入增长点。特别是5G消息业务，尽管三大运营商携手打造，但至今仍未取得实质性突破。
除了个人市场外，中国移动还寄望于政企市场为其庞大的5G网络开辟新的商业变现途径。然而，经过五年多的努力，ToB行业的5G专网业务收入尽管同比增长了61%，但营收规模仅达到87亿元，规模效益差、毛利水平低，且带来了不断增长的应收账款。
截止到2024年，中国移动已累计投资4,935亿元用于5G网络建设，开通了240万5G基站，数量位居全球第一。然而，在个人市场业务收入下滑的情况下，持续增长的5G网络规模及其带来的巨大支出，无疑将对中国移动的盈利能力构成长期考验。
为了维持盈利水平，中国移动在2024年财报中将5G无线及相关传输设备的折旧年限由7年调整为10年，从而减少了营运支出中的折旧摊销费用。但尽管如此，其核心运营能力的EBITDA（营运利润+折旧及摊销）仍同比下降了2.3%。为了节流，中国移动计划将2025年的资本开支同比下降8%，其中用于5G网络的投资将大幅减少16%。
在移动通信市场渗透率几近触顶、用户流量需求渐趋饱和的当下，中国移动此举虽能暂时稳住利润业绩，但也可能削弱其网络竞争力并影响用户业务体验，从而进一步加剧个人市场业务收入的下滑，给维持万亿营收规模带来更大压力。
