在自动驾驶领域的聚光灯下，小马智行近日揭晓了其上市后的首份年度财务报告，为行业内外提供了一扇透视其现状与挑战的窗口。
作为L4级自动驾驶赛道的领跑者，小马智行在2024年实现了5.48亿元人民币的全年营收，较上一年度微增4.3%。其中，自动驾驶出行服务贡献了5328万元人民币的收入。公司财务储备充裕，截至去年底的现金等价物及长短期理财投资总额达到60.23亿元人民币，同比增长39.4%。
技术合作层面，小马智行与丰田、北汽、广汽携手推进Robotaxi项目，其第七代车规级自动驾驶系统方案成本大幅降低70%，并计划在年内推出三款合作车型。小马智行自研的“世界模型+虚拟司机”技术取得突破性进展，每周可模拟生成超100亿英里的自动驾驶数据集，安全性指标更是提升了16倍。
然而，光鲜的业绩背后，小马智行的盈利困境不容忽视。2024年，公司净亏损额扩大至2.75亿美元，与上年同期的1.253亿美元相比，亏损幅度显著增加。第四季度的情况更为严峻，总收入和毛利润分别同比下降29.8%和56.5%，净亏损额高达1.81亿美元，同比激增774.9%。
市场反应迅速，财报发布后，小马智行股价连续两日下跌，累计跌幅超过17%，股价一度跌破发行价。自去年11月在纳斯达克上市以来，其股价波动剧烈，经历了从破发、反弹至新高，再到如今的回落，充分反映了自动驾驶行业的激烈竞争及市场对其业务前景的不确定性。
Robotaxi业务虽被视为未来增长潜力巨大的领域，但现实挑战重重。据行业预测，全球及中国Robotaxi市场规模有望在2030年分别达到8349亿元和4888亿元人民币。然而，技术成熟度、成本控制、法律法规以及市场接受度等因素，均制约了Robotaxi的大规模商业化进程。小马智行的Robotaxi业务收入占比不足10%，且较上一年度有所下降，显示出商业化进程的艰难。
为了突破Robotaxi的规模化瓶颈，小马智行在一线城市持续扩大服务范围，并成为首家在北京、上海、广州、深圳四大一线城市获得全无人驾驶Robotaxi全类别监管许可的企业。然而，高昂的车辆生产和运营成本，以及每年超过10万元的单车运营维护成本，使得Robotaxi业务在投放量达到1000台时才能达到盈亏平衡点。
相比之下，小马智行的自动货运服务Robotruck业务表现出色，2024年收入同比增长61.3%，成为公司收入占比最高且增长最快的业务。然而，这部分收入仍无法覆盖高昂的研发和市场费用，且面临着车辆生产和运营成本更高、商业化阶段更初期的挑战。
尽管小马智行在自动驾驶卡车领域拥有广泛的城市覆盖面和创新的“混合智能编队”模式，但高昂的硬件成本和碎片化的市场需求，使得Robotruck的规模化效应和长期盈利模式仍需进一步探索。图森未来的兴衰史，为小马智行提供了前车之鉴。
面对盈利压力和行业挑战，小马智行坚持专注于L4级自动驾驶领域，但其技术服务收入占比已从早期的超过一半下降至不足20%，导致毛利率大幅下滑。为了寻求新的增长曲线，小马智行或许可以借鉴其他智驾公司的成功经验，如地平线、黑芝麻的芯片自研路线，或Momenta的L2量产策略。
在自动驾驶行业的激烈竞争中，小马智行需要跨越规模效应的门槛，同时寻找新的增长点。务实和灵活应对市场变化，或将成为其穿越行业周期、实现长期发展的关键。
