作者丨柴鑫洋
编辑丨李文贤
霸王茶姬或将成为首个登录美股的中国新茶饮品牌。
北京时间3月26日，霸王茶姬向美国证券交易委员会（SEC）公开提交招股书，计划于纳斯达克挂牌上市，股票代码定为“CHA”，即“茶”的拼音。
霸王茶姬是第一家赴美申请上市的中国茶饮企业。此前，奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城等茶饮企业均在港股上市。
本次IPO的承销商包括花旗银行、摩根士丹利、德意志银行、中金公司、老虎证券、富途控股以及华盛证券。
据招股书披露，霸王茶姬创始人、首席执行官张俊杰为大股东，持有A类普通股19.9%、B类普通股38.7%；尹登峰担任董事、首席运营官，持股7.1%。风投机构XVC持股20.3%；琮碧秋实持股10.6%。
招股书显示，截至2024年12月31日，霸王茶姬营收124.05亿元，净利润为25.15亿元。
截至2024年底，霸王茶姬全球门店数达到6440家，同比2023年增长83.4%。GMV为295亿元，同比增长173%。
但与此同时，霸王茶姬然同店GMV（商品交易额）增速在2024年第四季度出现下滑趋势。单店月均GMV也开始降低。
霸王茶姬2024年营收124.05亿元，约为蜜雪冰城一半
从2024年营收规模来看，蜜雪冰城相当于两个霸王茶姬。
招股书显示，截至2024年12月31日，霸王茶姬营收124.05亿元，净利润为25.15亿元。
3月26日晚，蜜雪冰城披露上市后的首份业绩。数据显示，蜜雪冰城2024年营收为248.3亿，同比增长22.3%；净利润44.54亿元，同比增长39.8%。
2024年，霸王茶姬的毛利率和净利率均高于蜜雪冰城。
财报显示，蜜雪冰城2024年的毛利率为32.46%，同比上升2.91%，但净利率从18.71%下降到17.94%。
根据招股书数据，2024年，霸王茶姬的毛利率为41.2%，净利率20.3%。
目前，霸王茶姬采取的是“直营+加盟”模式。霸王茶姬的收入主要来自销售产品以及向加盟商提供服务。
其中来自加盟店的收入为116亿元，占营收的比例为93.8%。2024年底，霸王茶姬的加盟商数量达到3195位。
截至2024年底，霸王茶姬全球门店数达到6440家，加盟店占比超97%（6271家），覆盖中国340个城市及海外6个国家。霸王茶姬主打高线市场，北上广深门店达696家，新一线及二线城市门店3110家。
霸王茶姬计划，2025年在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。
过去两年，霸王茶姬经历了快速拓店。
招股书显示，2022年、2023年、2024年，霸王茶姬全球门店数分别为1087家、3511家、6440家。
高速扩张带来营收的增长，根据招股书数据，2022至2024年间，霸王茶姬营收规模分别为4.92亿元、46.40亿元和124.06亿元。
根据招股书透露，截至2024年底，霸王茶姬GMV为295亿元，同比增长173%。
2024年中国市场91%的GMV来自Tea Latte即“原叶鲜奶茶”的销售。其中，约61%的GMV都来自于霸王茶姬前三大最畅销的产品。 公开信息显示，截至2024年8月，其明星单品“伯牙绝弦”累计售出超过6亿杯。
据霸王茶姬招股书，此次赴美上市募得的资金，将主要用于扩大中国及海外门店规模、开发和创新产品，构建海外供应链网络、加强科技投入以支持业务发展和运营、满足公司一般用途和运营资金需求。
公开信息显示，霸王茶姬品牌创立于2017年，第一家店位于昆明。成立至今共经历过两轮融资，A轮融资未披露具体金额，由XVC和复星集团联合领投；B轮融资由琮碧秋实领投，XVC、复星集团、复星锐正资本跟投，融资金额超3亿元。
同店GMV下滑，三年营销费用超14亿
2024年，霸王茶姬GMV为295亿元，同比增长173%。然而，其同店GMV增速出现下滑趋势。
根据招股书，2024年三季度，霸王茶姬华东、华中区域的同店GMV同比增速分别为-10.3%、-3.1%。到了2024年四季度，同店GMV增速全面下滑。
与此同时，霸王茶姬同店月均GMV增速也开始下滑。
在2023年四个季度，霸王茶姬同店月均GMV增速均超过50%，其中第四季度为156.9%。
然而，到了2024年，这一增速明显放缓。具体来说，前三个季度的同店月均GMV增速分别为46%、38%和1.5%，而到了第四季度，增速转为-18.4%的负增长。
其单店月均GMV也出现下滑趋势。
数据显示，2023年第四季度，霸王茶姬单店月均GMV为57.4万元。
然而，2024年第一季度到第四季度，这一数据分别为54.9万元、53.8万元52.8万元和45.6万元。
发现，霸王茶姬营销费用也较高。
从招股书看，2022-2024年里，霸王茶姬的营销支出分别为7360万元、2.6亿元、11亿元，分别占营业收入的15.0%、5.6%和8.9%，三年营销支出合计超过14亿。
对比来看，蜜雪冰城2022年、2023、2024年的营销费用率为5.7%、6.5%、6.4%。
新茶饮品牌争相上市背后是产品同质化现象突出，行业内卷加剧，市场空间趋于相对饱和状态。
2024年，新茶饮行业近一年有约15万家店闭店。
窄门餐眼数据显示，截至2025年1月15日，奶茶饮品行业近一年新开门店数为111436家。而同期，净减少门店38785家。
根据中国连锁经营协会数据，我国现制茶饮店行业规模虽然保持增长，但是面对2025年，新茶饮市场规模增速预计将从2023年的44.3%放缓至2025年的12.4%。
