近日，泰国椰子水品牌if的母公司IFBH Limited正式向港交所递交上市申请，计划在中国香港主板上市。这家以轻资产模式运营的饮料公司，凭借中国内地市场的爆发式增长，2024年营收达到1.58亿美元，同比增长80.3%，净利润更是飙升98.9%至3332万美元。
然而，IFBH高度依赖单一市场的业务结构，以及持续攀升的营销成本，成为投资者关注的焦点。
IFBH的成功很大程度上得益于中国市场的狂热追捧。2024年，IFBH在中国内地的收入高达1.46亿美元，占总营收的92.4%，而中国香港及其他市场的贡献微乎其微。
灼识咨询数据显示，if已连续五年稳居中国内地椰子水市场第一，市占率达34%，远超第二名7倍以上。然而，这种高度集中的市场结构也意味着潜在风险——一旦中国消费者偏好转变或市场竞争加剧，IFBH的业绩可能面临剧烈波动。
为了维持品牌热度，IFBH近年来大幅增加营销开支。2024年，其营销费用同比激增100.8%，达到740万美元，其中相当一部分用于签约顶流明星肖战作为全球代言人，并在社交媒体、户外广告和跨界联名上持续发力。
尽管这一策略成功推动了销量增长，但也引发了市场对IFBH可持续性的质疑。毕竟，在椰子水行业“价格战”愈演愈烈的背景下，高额的营销投入是否会挤压利润空间，仍是未知数。
IFBH的轻资产模式也暗藏隐忧。据了解，IFBH完全依赖泰国代工厂生产，其中控股股东General Beverage既是最大供应商，又是关键业务伙伴。尽管这种模式降低了固定资产投入，但也使得IFBH对供应链的掌控力较弱，一旦遭遇原材料短缺或代工合作中断，可能严重影响产品供应。招股书亦承认，椰子原料均来自泰国，地域单一性进一步放大了供应链风险。
