近期，国内人工智能领域迎来了一则重磅消息，智谱AI正式启动上市计划，成为备受瞩目的“大模型六小龙”中率先冲刺IPO的选手。自2019年成立以来，智谱AI的融资步伐堪称疾速，至今已完成15轮融资，平均每四个多月便有一轮融资进账，特别是在今年3月，更是半个月内密集完成三轮融资。这股融资热潮吸引了包括杭州城投、珠海华发等地方国资，腾讯、阿里等互联网巨头，以及沙特阿美等国际资本的竞相涌入，使得智谱AI的估值水涨船高，已超过200亿人民币。
智谱AI之所以急于融资，背后是多重压力的共同作用。一方面，公司业务线广泛，涵盖了基座模型、代码生成、多模态、智能体等全栈技术，每一项都需要巨大的资金投入。以训练千亿参数模型为例，其成本动辄数千万美元，智谱AI的GLM-4号称与GPT-4比肩，其训练成本自然不菲。另一方面，大模型行业的价格战也让智谱AI倍感压力，为了保持竞争力，智谱不得不将API调用价格从5元/百万token降至1元，技术差距未缩，利润空间却被大幅压缩。
在行业竞争加剧的背景下，智谱AI的同行们纷纷收缩战线，如百川智能放弃金融业务专攻医疗，零一万物放弃自研万亿模型转投DeepSeek怀抱。而智谱AI却坚持全栈自研，这既是出于对标OpenAI的雄心，也是为了维持估值故事的吸引力。智谱AI的CEO张鹏表示，AGI（通用人工智能）是公司的终极目标，无论融资多少，都是通往AGI的“盘缠”。然而，这一宏伟目标需要巨大的投入，频繁融资乃至冲击IPO也就成了智谱AI的必然选择。
然而，支出大、成本高，智谱AI的商业化之路却并非一帆风顺。公司主要通过B端的“API+私有化部署”以及C端的应用实现盈利。虽然智谱AI表示2024年商业化收入同比增长超100%，MaaS平台的API收入增长超30倍，但在竞争激烈、商业化仍不明朗的行业形势下，现金流的稳定性仍是一个未知数。据媒体报道，智谱AI在2024年亏损约20亿元，高额研发费用与商业化收入尚未达到平衡。
更为紧迫的是，DeepSeek通过开源和低价策略，对智谱AI的B端私有化部署业务构成了冲击。若不能快速上市融资，智谱AI可能面临“技术追不上、客户留不住”的双重困境。智谱AI背后站满了各种投资人，当几乎所有潜在投资人都已入场，传统一级市场空间已被透支，IPO成为智谱AI的必然出口。
在上市前夜，智谱AI还需在技术落地、商业化与开源生态上闯过三关。首先，在技术落地方面，投资人如今越来越理性，不再迷信技术参数，而是看重实际效果。智谱AI需要将PPT上的口号变成让客户满意的实操体验。其次，在商业化方面，智谱AI的B端私有化部署业务虽然覆盖多个行业，但大多是单一项目式对接，难以实现规模化和长期稳定。智谱AI需要在典型行业中做出可复制、规模化的商业模式。最后，在开源生态方面，智谱AI虽然近期一口气上线、开源了三大类六个最新模型，但开源也意味着需要投入后期技术人员和维护成本，且市场不确定性较大。智谱AI需要建立开发者护城河，避免开源反噬利润。
智谱AI的上市之路不仅反映了其自身的生存策略，也折射出中国大模型行业的焦虑与野心。在烧钱、内卷、抢窗口期的背景下，大模型行业的生存法则愈发残酷：要么抓紧抢到船票上岸，要么在泡沫里淹死。智谱AI此时申报上市，更像是提前抢占窗口期。一旦顺利过会，它就能抢到“行业第一股”的估值溢价。
然而，上市只是序幕，真正的生死战才刚刚开始。智谱AI需要面对的是技术能否兑现承诺、场景能否养活野心的终极考题。在资本褪去狂热后，只有那些拥有核心竞争力的大模型企业才能在这场竞争中脱颖而出。
