微软最新财报显示，Azure业务在本季度表现超出市场预期，成功实现了增速的再次提升。此前，由于宏观经济前景不明朗以及企业IT投入减弱，市场普遍对Azure的增长持谨慎态度。然而，本季度Azure的营收同比增长达到了33%，剔除汇率影响后增速更是高达35%，远超市场预期。
AI需求的强劲增长是Azure增速提升的重要因素之一。本季度，AI相关业务对Azure增速的贡献达到了16个百分点，环比增长了3个百分点，为2024年第二季度以来的最大提升。尽管市场对AI需求的强劲表现有所预期，但Azure实际增速仍然超出了卖方的一致预期。
值得注意的是，Azure增长超预期的主要原因并非AI需求的超预期表现，而是传统非AI业务需求并未如市场预期的那样疲软。本季度，非AI传统业务对Azure增速的贡献为17%，虽然环比上季度略有下降，但仍明显高于市场预期的14.7%。
在微软的其他业务中，商用Microsoft 365云服务（M365）的表现略低于市场预期。尽管M365的订阅坐席数量同比增长了7%，平均客单价也有所提升，但整体收入增速仅为12%，受到汇率逆风的影响，恒定汇率下增速为15%，与上季度基本持平。市场对于M365中的Copilot功能抱有较高期待，但本季度商用M365的表现并未明显体现出Copilot的贡献。
微软在资本支出（Capex）方面的态度也备受市场关注。本季度，微软的Capex为214亿美元，较上季度略有下降，但仍符合市场预期的全年860亿美元的Capex预算。管理层在业绩电话会上表示，尽管未来Capex的同比增速可能会放缓，但微软将继续增加投入，确保业务增长的需求得到满足。本季度Azure的超预期增长也验证了Capex投入的必要性。
然而，微软的一些领先指标在本季度出现了波动。新签企业合同金额的增速从上季度的67%大幅下降至18%，这可能受到OpenAI将部分算力需求迁移到其他平台的影响，也可能反映出宏观经济前景转弱导致企业减少新增IT支出。尽管待履约企业合同余额的同比增速仍保持在34%，但短期内确定性较高的未履约余额增长并不高，这引发了市场对企业未来IT支出可能放缓的担忧。
在成本和盈利方面，微软的表现同样出色。本季度，微软的毛利率为68.7%，同比下降了0.4个百分点，但仍高于市场预期的68%。通过出色的费用控制，微软成功对冲了高投入对毛利的拖累，整体经营利润率同比提高了1.1个百分点。最终，微软的经营利润同比增长了16%，仍然跑赢营收增速。
展望未来，微软对下季度的指引同样表现不俗。公司预计下季度总营收和经营利润将分别增长13.9%和14.4%，超出市场预期。尽管盈利领跑收入的幅度相比本季度有所缩窄，但微软的业务增长趋势仍然保持良好。
尽管本季度Azure的增长超出市场预期，但微软对于未来业绩的走势仍持谨慎乐观态度。公司指出，新签合同金额和短期未履约余额的增长并不强劲，且未来可能受到宏观经济环境的影响。因此，微软将继续关注市场动态，灵活调整业务策略，以应对可能出现的挑战。
在估值方面，微软当前的市值对应的PE估值大约在29倍至30倍之间，处于相对较高的水平。然而，考虑到微软在云计算和办公SaaS领域的显著壁垒，以及AI产业的长期发展潜力，市场普遍认为微软仍具有较高的投资价值。
微软在财报中强调，AI技术的快速发展为公司带来了前所未有的机遇。尽管目前Copilot等AI产品的贡献尚未显著体现，但微软相信随着技术的不断成熟和应用场景的拓展，AI将成为推动公司未来增长的重要动力。
整体而言，微软本季度的财报表现令人瞩目。Azure业务的超预期增长不仅打破了市场的悲观预期，也验证了公司在AI和云计算领域的领先地位。尽管未来面临一定的不确定性，但微软凭借强大的业务实力和创新能力，有望继续保持稳健的增长态势。
