在中概互联企业中，烟蒂股现象并不罕见，但令人惊讶的是，一些在各自领域内仍占据领先地位的社交公司，如微博、陌陌、YY等，也加入了这一行列。这些公司本应年轻力壮，却提早显露出了烟蒂股的疲态，引发了业界对社交商业模式的深刻反思。
所谓烟蒂股，通常指的是市值低于账面现金价值，即市净率（PB）小于1的上市公司。这类股票因巴菲特而闻名，他形象地比喻为“在大街上捡到一只只能再抽一口的烟蒂，试图从这一口中发掘出所有利润”。眼下，不少社交公司的股价低迷，与烟蒂股的特征不谋而合。
以挚文集团为例，这家曾经的陌生人社交帝国，总月活用户早已突破一亿，坐拥陌陌和探探两大品牌，稳坐行业头把交椅。然而，其股价却长期徘徊在低位，市值远低于账面现金。尽管财报显示公司仍具备较强的盈利能力，但市场似乎对其失去了信心。
同样的情况也出现在欢聚集团身上。在将YY卖给百度后，欢聚集团的市值竟然低于其账面现金价值，净资产远高于市值。微博则更是夸张，其市值甚至低于去年的账面现金，每股净资产远高于股价。这些社交巨头，尽管业务依然稳健，却在资本市场上遭遇了冷遇。
烟蒂股现象并非孤立存在，它们往往扎堆在某些特定行业中。在社交领域，这种扎堆现象尤为明显。与那些因业务衰退而成为烟蒂股的公司不同，这些社交巨头并未失去竞争力。那么，究竟是什么导致了它们的股价低迷呢？
业内人士指出，尽管这些社交公司拥有高毛利、轻资产、强网络效应等优势，但在下降期，网络效应却可能变成一种反向诅咒。用户数量的减少会导致平台吸引力下降，进而加速用户流失。这种反向网络效应，使得社交软件的用户下滑速度有时极为夸张，且一旦进入下行周期，收入很难间歇性反弹。
社交平台的变现效率也普遍较低。由于基础功能是免费的，社交平台往往需要依赖增值服务或广告来实现盈利。然而，大多数消费者并不愿意为增值服务买单，而广告的转化效率也有限。这使得社交平台的变现能力大打折扣，即便拥有庞大的用户基数，也难以实现可观的收入。
以知乎为例，尽管其是国内最大的问答社区，拥有数亿用户，但变现能力却十分有限。其单个月活创造的年收入仅为几十元，远低于一些高效变现的互联网平台。同样的情况也出现在Soul等社交软件上，它们的变现能力同样堪忧。
值得注意的是，即便是社交领域的赢家，也难以摆脱某些固有的缺陷。微信作为全球最大的社交APP之一，拥有14亿用户，业务范围横跨多个领域。然而，其变现能力却远远不如抖音等短视频平台。尽管微信也在不断探索新的变现方式，如视频号、服务号等，但整体变现效率仍然有限。
在社交媒体中，小红书的变现效率相对较高。然而，与真正的电商平台相比，其变现能力仍然不够看。小红书在内容与电商之间的转化过程中，必然会带来效率损失。这使得小红书在内部电商和外部广告链接之间不断摇摆，试图找到最佳的变现方式。
对于那些已经成为烟蒂股的社交平台来说，增长已经是一种奢望。投资者对它们业务的关注度正在越来越低，它们不得不面对现实，努力从仅有的机会中发掘利润。这些社交巨头，尽管曾经风光无限，如今却只能在资本市场上艰难求生。
