近期，辉立证券分析师李晓然针对国内知名个人护理品牌拉芳家化发布了深度研究报告，题为《销售费用激增，静候销量腾飞》，首次覆盖并给予该股“中性”评级，设定目标价为24.65元人民币。
拉芳家化（股票代码：603630），作为国产洗发水行业的领军企业，专注于研发、生产、销售及自主品牌运营。旗下囊括了拉芳、美多丝、雨洁等多个知名品牌，产品线覆盖洗发护发、清洁沐浴、肌肤护理及口腔护理等多个领域。
报告指出，2025年第一季度，拉芳家化实现营业收入2.10亿元人民币，同比下降6.27%；而销售费用则显著增长至0.67亿元人民币，同比上涨22.55%。这一增长主要归因于电商流量费用、广告及推广费用的增加。同期，归母净利润为0.13亿元人民币，同比大幅下滑53.30%。经营活动现金流量净额也减少了64.87%，至0.36亿元人民币。
回顾2024年全年，公司业绩呈现稳健增长态势，全年营业收入达到8.89亿元人民币，同比增长3.36%。其中，“拉芳”和“雨洁”两大支柱品牌贡献了近88.57%的销售额，分别实现了9.11%和27.98%的增长。经销渠道仍是公司销售的主力军，占比70.11%，而电商渠道及其他收入虽然占比不高，但同比增长2.73%，显示出较大的增长潜力。拉芳家化正加大对抖音、天猫、京东等电商平台的投入，推出针对发芯修复、去屑等专业需求的单品，以期打开新的销售渠道，促进收入增长。
拉芳家化自1997年成立以来，不断深耕护发领域，同时积极拓展产品线。近年来，公司不仅强化了“拉芳”柔顺洗护、“雨洁”专业去屑的品牌定位，还推出了面向高端市场的“美多丝”精油护理品牌，并签约年轻偶像王源作为代言人，以吸引年轻消费群体。公司还涉足护肤领域，2024年下半年成功推出“拉芳抗皱紧致焕颜霜”，并在同年引入德国高端护肤品牌“瑞铂希”。
为了寻找新的增长点，拉芳家化于2025年4月投资350万元人民币入股肽源（广州）生物科技有限公司，持股18.78%，成为其第二大股东。肽源生物专注于生物活性原料的研发与生产，其产品在皮肤美容和抗衰老领域具有广泛应用前景。此次投资标志着拉芳家化正式布局医美赛道，寻求业务多元化发展。
在研发方面，拉芳家化持续加大投入，2024年研发投入同比增长19.59%至0.42亿元人民币。公司与国内外科研机构建立合作关系，构建创新生态系统。2025年，拉芳家化推出了第六代智肽发芯修护技术，并获得世界纪录认证。同时，公司在兰科植物中提取的活性多糖在化妆品应用方面取得突破，展现出强大的抗氧化性能。
在数字化转型方面，拉芳家化与华为、中国移动展开合作，上线了AI数智平台DeepSeek，这将有助于公司在研发、生产、销售及供应链管理等各个环节实现优化。
尽管拉芳家化面临激烈的市场竞争和转型压力，但公司自2024年起开始蓄势待发，注重品牌重塑和行销突破。2025年3月，拉芳家化签约中国国家跳水队作为代言人，通过一系列直播活动，短期内实现了抖音销量的激增。公司计划通过常态化直播和矩阵账号运营，持续挖掘流量红利，以期成为新的营收引擎。然而，销售费用的快速增长也给公司净利润带来了短期压力。
李晓然在报告中预测，拉芳家化2025年至2027年的营业收入将分别达到9.84亿元、10.94亿元和12.40亿元人民币，每股收益分别为0.29元、0.33元和0.35元。基于这些预测，公司目标价为24.65元人民币，对应2025年的市盈率为85倍。然而，报告也提醒投资者注意宏观经济下行、行业竞争加剧等潜在风险因素。
