近期，美国国债市场正经历一场四年来前所未有的收益率曲线剧烈变动。6月25日，多个期限的美债收益率纷纷下滑，其中，2年期美债收益率下降了4.02个基点，至3.7786%；10年期美债收益率微跌0.59个基点，报4.2906%；而30年期美债收益率则减少了0.31个基点，达到4.8311%。这一系列变动反映出市场对未来降息预期的持续消化，同时也让美联储陷入了政策选择的复杂境地。
推动债市这一波走势的关键因素之一，是美联储官员近期释放的鸽派信号。理事沃勒和负责监管事务的副主席鲍曼相继表态，支持在最早7月就开始降息。利率掉期合约的数据也显示出，市场对美联储在今年剩余四次会议中累计降息60个基点的预期，相较于一周前增加了15个基点。
期权市场的数据进一步揭示了投资者的预期变化。交易员们加大了对10年期美债收益率跌至4%的押注。8月到期的美国10年期国债期权吸引了至少3800万美元的权利金，这些头寸旨在防范收益率从当前的4.3%左右跌至4%的风险。若这一预期成为现实，将标志着收益率降至自4月2日以来的最低水平。
债市内部的结构性变化也颇为显著。特别是20年期和50年期国债的活跃券收益率，在过去一周内分别下降了5.5个基点和4.65个基点，相较于其他期限的债券，下行幅度更为显著。在10年期和30年期债券陷入震荡之际，超长期债券的表现尤为引人关注。这些期限较长的债券因其较高的票息收益和潜在的资本利得，成为了机构投资者的新宠。
美国经济数据的疲软也为降息预期提供了有力支撑。6月消费者信心指数意外下滑5.4点至93，低于经济学家的预期。消费者对进口关税上调的经济影响感到持续焦虑，消费态度变得更加谨慎。预计未来一年利率上升的消费者比例已升至57%，为自2023年10月以来的最高水平。
就业市场同样显现出疲软的迹象。ADP数据显示，私营部门的就业增幅创下了两年来的最低水平。ISM服务业指数也意外下滑，该行业自去年6月以来首次出现萎缩。尽管5月核心零售增长0.4%高于预期，但整体零售销售环比仍下滑了0.9%，低于市场预期。
美联储发布的褐皮书也指出，最近几周美国经济活动略有下滑，关税和高度不确定性正在对经济产生影响。大多数地区将就业状况描述为“持平”，并普遍提到由于不确定性导致招聘被推迟。所有地区都指出劳动力需求减弱，工资增长速度“适度”。
美国的债务压力也在持续加剧。2024财年的利息支出已突破1.13万亿美元，首次超过了军费和医保的总和。今年前四个月新增的国债规模，相当于巴西全年的GDP。30年期美债收益率曾一度攀升至5.05%的高位，创下了2023年以来的新纪录。财政部面临巨大的融资压力，2025年一季度再融资规模维持高位，国债拍卖情况不佳，投标倍数更是跌至历史低点。
