摩根大通近期发布了一份题为《2025年炼金术士放眼市场展望》的报告，该报告深入剖析了至2025年全球多个关键领域的市场趋势与挑战，由摩根资产及财富管理市场及投资策略部主席岑博智亲自操刀撰写。
报告中，人工智能被视作推动市场增长的重要引擎，尤其是美股中的科技巨头如苹果、微软等，在2023至2024年间对美国股市的回报贡献显著。这些公司的利润增长率和利润率远超其他股票，成为推动标普500指数连续两年大幅上涨的关键因素。英伟达等企业在AI基础设施领域占据领先地位，数据中心的投资也随之激增，预计至2026年，数据中心收入将接近历史峰值。然而，报告也指出，AI模型训练成本高昂，且存在过度投资的风险，历史教训如康宁光纤业务在互联网泡沫后的表现便是警示。
在核能领域，虽然投资者对核电前景持乐观态度，推动相关股票上涨，美国政府也出台新法加速核电发展，但核能项目成本超支问题依然严峻。例如，佐治亚州的Vogtle 3核电站多次延误且运行不稳定。小型模块化反应堆虽被寄予厚望，但2025年美国并无此类项目开工，且新一代核设计的商业化进程仍需时日。在中国，相关核能项目也面临运行能力不足的挑战。
美国政策方面，报告提到的“炼金术士”政策涵盖放宽监管、关税调整、减税等多个方面。放宽监管可能提升生产率，但与美国现任政府的监管趋势形成鲜明对比。关税调整方面，若美国对中国加征高额关税并实施普遍关税，将拖累美国GDP增长，并可能引发中国的反制措施，如限制稀土出口、抛售美债等，进一步加剧贸易摩擦。美国政府支出削减面临诸多困难，非国防自由支配支出已处低位，削减政府开支的计划面临法律限制和机构阻力等挑战。
中国经济方面，报告指出，中国正面临货币供应增长下滑、贷款需求下降、房地产市场未触底等流动性挑战。这些挑战导致日本的“日本化指数”在中国被超越，尽管刺激计划提振了股市，但效果仍有待观察。同时，中美大国竞争加剧，美国在科技、贸易等领域对中国施压，如限制台积电向中国供应先进芯片，这可能对MSCI中国股票估值上限产生影响。
欧洲市场方面，报告指出，欧洲劳动生产率落后于美国，能源价格高企压制了制造业产出，尤其是高能耗行业。欧元区“统一适用”的政策难以适应各国差异，劳动力流动性较低，企业盈利水平整体低于美国，导致美股表现长期优于欧股。
在加密货币领域，报告提到，比特币在2024年因美国证券交易委员会（SEC）批准现货交易所交易基金（ETF）等因素价格反弹，加密货币账户持有者数量增长。然而，以交易为中心的代币和去中心化金融活动与加密货币价格高度相关，投机性强。美国政府对加密货币的支持与行业政治献金密切相关。
