近年来，中国消费市场正经历一场深刻变革，传统基于人口基数的实用型消费逐渐触顶，而个性化需求却如雨后春笋般迅速崛起。这一趋势的底层逻辑在于，人类创意所创造的价值，正逐步超越原料与机器生产所带来的效益。
在这股个性化潮流中，泡泡玛特凭借其独特的IP潮玩策略，成为资本市场的宠儿，实现了令人瞩目的增长。受此鼓舞，布鲁可、卡游、52TOYS等企业纷纷跟进，试图在潮玩市场分一杯羹，承载着投资者对第二个泡泡玛特的期待。
然而，仔细观察这些企业的表现，不难发现它们在业绩与商业模式上存在显著差异。以利润为例，尽管这些企业都享受到了IP经济带来的红利，但在利润率上却大相径庭。泡泡玛特、卡游、布鲁可的经调整净利率均在26%以上，而52TOYS则仅有5%。这一差距，很大程度上源于它们在产品定位、成本控制以及IP策略上的不同。
在产品端，泡泡玛特以其高端的产品定位和强大的IP孵化能力，赢得了市场的广泛认可。相比之下，52TOYS的产品则更侧重于中低端市场，其盲盒均价仅为39元，远低于泡泡玛特的99-199元。这种价格差异，不仅影响了企业的盈利能力，也限制了其在高端市场的竞争力。
更关键的是，在IP策略上，泡泡玛特已经证明了其自有IP的孵化能力，自有IP收入占比超过85%。而其他企业，如卡游、布鲁可、52TOYS等，则严重依赖授权IP，自有IP占比不足三成。这种依赖授权IP的模式，虽然短期内能够带来快速增长，但长期来看却存在诸多隐患。
首先，授权IP缺乏独占性，容易导致产品同质化竞争。以52TOYS为例，其虽然拥有众多IP，但真正产生效益的却寥寥无几，蜡笔小新等顶流IP的版权已被全球800家品牌授权，这使得52TOYS在竞争中缺乏差异化优势。其次，授权IP的命运掌握在版权方手中，一旦版权出现纠纷或授权费用大幅上涨，将对企业的业绩产生重大影响。卡游就曾因版权纠纷导致奥特曼主题卡牌销量骤降，业绩腰斩。
在资本市场上，这种差异已经开始显现。泡泡玛特凭借其稳定的业绩和强大的IP孵化能力，持续受到投资者的青睐。而布鲁可、52TOYS等企业，则因依赖授权IP、业绩波动性大等原因，开始遭遇投资者的谨慎态度。一级市场的融资热情降温，二级市场的股价也出现分化。
这一趋势揭示了一个重要的投资逻辑：在原材料与生产加工之外，能够创造新附加值的企业，才是值得押注的消费股。泡泡玛特之所以能够成功，就在于其通过审美、设计和创意，改变了商品的属性，并赢得了市场的广泛认可。而布鲁可、卡游、52TOYS等企业，虽然也在潮玩市场取得了一定的成绩，但其附加值主要来自贴牌IP，缺乏自有IP的支撑，这使得它们在长期竞争中处于不利地位。
因此，对于那些试图在潮玩市场分一杯羹的企业来说，仅仅依靠贴牌加工是远远不够的。它们需要像泡泡玛特一样，注重自有IP的孵化和运营，通过创意和设计来创造新的附加值，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。
