今年上半年，国内A股市场经历了一系列跌宕起伏。元旦后，市场一度呈现出春季的躁动行情，震荡上行。然而，这一趋势在4月初遭遇重创，受美国“对等关税”政策的影响，大盘股指大幅下跌，触及去年9月以来的最低点。这种剧烈的市场波动让众多投资者心生畏惧。
与此同时，国内金融环境也在发生变化。银行利率逐步下滑，3年期存款利息普遍已降至2%以下，理财市场面临资产荒的困境。在这种背景下，大量资金开始寻找收益更高的投资渠道。高股息、低波动的红利策略因此受到了越来越多投资者的青睐。
业内人士指出，在A股这个波动极大的市场中，红利低波策略展现出了其独特的“慢牛”属性。这种策略被视为一种稳健的投资方式，有望帮助投资者实现财富的缓慢增长，是真正的时间朋友。
红利策略起源于20世纪90年代的美国市场，是一种经典的价值投资方法。美国沃顿商学院金融学教授西格尔在其著作《股市长线法宝》中指出，过去50年中，低市盈率、高股息收益率的股票业绩超越了大盘，与成长型股票相比，它们不仅业绩更好，风险也更低。这一点在A股红利低波指数过去近12年的历史表现中也得到了验证。
截至2025年6月27日，红利低波指数已攀升至基日以来的新高。自发布以来（2013年12月19日至2025年6月27日），该指数的累计回报达到了146.77%，若考虑股息收益，其全收益指数的累计回报更是高达313.54%。相比之下，同期中证全指的涨幅为69.30%，中证全指全收益的涨幅为103.60%。
从最近三年的业绩来看，红利低波指数同样表现出色。Wind数据显示，截至2025年6月27日，近三年中证全指全收益下跌1.91%，中证800全收益下跌4.09%。而在此期间，红利低波全收益指数却逆市上扬，累计回报达到46.31%。显然，红利低波策略以更低的年化波动率和更高的夏普比率，大幅跑赢了中证全指和中证800，展现出了一只“慢牛”指数的特征。
那么，红利低波策略为何能够跑赢这些宽基指数呢？从宏观背景来看，长期利率的下行是这一策略走强的主要逻辑。自2004年以来，国内中长期利率中枢持续下行，10年期国债收益率从高位一路下跌，近年来更是跌破2%，30年期国债利率也步入了“1”时代。国内债券收益率的回落和银行存款利率的持续降低，引发了理财市场的“资产荒”。在此背景下，更多追求稳健增值的长期资金开始将目光投向红利类资产。
今年以来，特别是进入二季度后，国内银行股表现出色，迭创新高。Wind数据显示，截至6月27日，二季度A股银行板块上涨了11.22%。银行板块已连续多个季度上涨，去年银行（申万）指数的涨幅更是高达37.55%。银行板块的大涨使得红利低波指数受益匪浅，该指数中银行股权重占比高达49.16%。截至6月27日收盘，红利低波二季度指数上涨4.88%，同期中证全指上涨1.80%，中证800指数上涨0.68%。
然而，6月27日银行股突然大跌，板块跌幅达到2.69%。这引发了不少投资者的担忧，重仓银行股的红利低波基金净值是否会出现大幅回撤？业内人士分析认为，虽然银行板块的下跌会对红利低波短线净值产生一定影响，但从中长期来看，这种担忧并不必要。尽管当前银行股的估值确实较高，但考虑到当前特殊的金融环境，如1年期存款利率低于1%的历史低位，这可能会促使红利板块迎来历史级别的估值重塑。鉴于未来利率还有进一步下跌的预期，银行估值可能会继续在高位维持一段时间。
红利低波指数在编制过程中设置了红利支付率和股利增长率的筛选标准，剔除了不符合条件的公司。当某一板块集体走强、行业估值偏高时，中证公司会根据这些标准在年底调整成分股，以确保追踪红利低波指数的基金收益相对稳定，实现“长钱长投”的慢牛目标。以华泰柏瑞红利低波ETF（512890）为例，该基金自成立以来累计回报高达137.46%，年化回报达到14.18%。相比之下，同期中证全指的累计回报为43.16%，年化回报仅为5.68%。在此期间，该基金的最大回撤为16.52%，远低于中证全指的最大回撤39.33%。显然，与追踪大盘走势的宽基指数相比，红利低波ETF不仅收益更高，而且更抗跌，避风港属性显著。
近三年，A/H股市场均呈现出大起大落的走势。在此期间，凭借“高股息+低波动”的双因子策略，红利低波板块成为少数能够持续吸引增量资金进场的板块之一。其相关ETF累计吸纳资金超过700亿元，其中红利低波ETF（512890）的规模超过190亿元，成为资金避险的核心工具之一。尽管红利低波指数前期涨幅不小，但其当下的股息率（近12个月）达到5.42%，而10年国债到期收益率已跌至1.7%以下，两者的剪刀差不断扩大，红利资产的配置逻辑仍具持续性。保险机构等避险资金的持续涌入，将推动红利资产持续走强。
对于投资者而言，可关注两类标的：一是A股红利低波，如华泰柏瑞红利低波ETF及其联接基金；二是将港股红利作为补充，如港股通红利ETF及其联接基金，以分散区域风险。去年底有7只红利低波产品入选个人养老金名录，包括华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y。基金一季报显示，首批纳入个人养老金产品目录的指数基金合计资产净值已突破10亿元，其中华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y的规模超过1亿元，成为首个规模过亿的“指数Y”。
