近日，西部牧业（300106.SZ）发布了一则重要人事变动公告，宣布其董事长李昌胜因工作调整原因，已向公司提出辞去董事长、董事及战略委员会召集人的职务。李昌胜自2020年6月上任以来，已在公司服务满五年，此次离职后，他将不再担任公司任何职位。公司方面表示，此次人事变动不会对公司日常运营造成影响，并将依法尽快推进新任董事长的选举工作。
回顾西部牧业的发展历程，自2010年8月在深交所上市以来，它曾一度作为新疆乳制品行业的佼佼者，引领市场。然而，随着天润乳业（600419.SH）在2014年借壳上市，行业格局逐渐发生变化。当年，天润乳业的营业收入仅为3.27亿元，远不及西部牧业的7.71亿元。但五年后的2019年，天润乳业的营收已激增至16.27亿元，而西部牧业却下滑至6.49亿元，昔日的“一哥”地位不保。
面对这一困境，李昌胜于2020年接掌西部牧业，力图带领公司重振旗鼓。在李昌胜的带领下，西部牧业开始积极拓展市场，尤其是省外渠道。从2019年的112家经销商，其中疆外仅8家，增长到2024年的684家经销商，疆外经销商数量更是反超疆内，达到394家。这一系列的渠道扩张策略，确实在一定程度上推动了公司营收的增长。2021年，公司营收达到11.28亿元，2022年更是增长至13.25亿元。
然而，盲目的扩张也带来了不少问题。尽管省外市场的收入从2019年的2.05亿元增长到2024年的5.71亿元，但疆内市场却由4.33亿元下滑至3.67亿元。更糟糕的是，这种扩张并未能扭转公司与天润乳业的差距，反而使其越拉越大。2024年，西部牧业的营收下滑至9.38亿元，而天润乳业则达到28.04亿元，毛利率也从2022年的16.92%骤降至6.80%，远低于天润乳业的16.76%。
西部牧业将营收和毛利率的下滑归咎于“终端市场需求不足”和“为应对市场激烈竞争而加大产品促销力度”。然而，业内人士指出，真正的问题在于公司在缺乏品牌力和大单品的情况下，盲目进行渠道扩张。公司拥有“花园”和“西牧天山”两大品牌，但在疆外消费者中的知名度并不高，天猫旗舰店中的销量也显得惨淡。相比之下，天润乳业则凭借“天润奶啤”这一大单品，成功实现了全国性的扩张，并在面临市场终端需求不足时，仍能保持品牌溢价力。
盲目扩张还给西部牧业带来了激增的应收账款和存货减值问题。从2020年到2024年，公司的应收账款从0.57亿元飙升至2.11亿元，同时产生了1.11亿元的信用减值损失和0.64亿元的资产减值损失。这些问题直接反映在公司的利润表上，导致扣非归母净利润在五年内累计亏损2.14亿元，而同期天润乳业则累计盈利6.74亿元。
令人惊讶的是，尽管公司亏损不断，但员工薪酬却持续上涨。从2020年到2024年，员工数量略有减少，但总薪酬却从约0.60亿元上升至约0.90亿元，人均薪酬从9.42万元/年上涨至13.29万元/年。这一涨幅在公司业绩不佳的背景下，显得尤为突出。
李昌胜在执掌西部牧业的五年间，虽然进行了一系列的市场扩张尝试，但并未能成功扭转公司的困境。盲目扩张、缺乏品牌力和大单品、以及应收账款和存货减值等问题，都成为了制约公司发展的瓶颈。未来，西部牧业如何在激烈的市场竞争中找到新的增长点，将是一个亟待解决的问题。
