曹操出行三年亏52亿，港股IPO能否解压？

曹操出行，这家由吉利控股集团精心布局的“新能源汽车共享生态”战略业务，近日在港股上市之路上迈出了关键一步。据悉，曹操出行有限公司（CaoCao Inc.）已顺利通过港交所聆讯，并披露了详尽的聆讯后资料集，华泰国际、农银国际和广发证券（香港）共同担任其联席保荐人。

自2015年成立以来，曹操出行迅速扩展其业务版图，截至2024年底，其服务已覆盖中国136座城市，其中当年新进入的城市数量高达85座。根据弗若斯特沙利文报告，按总交易额（GTV）计算，曹操出行自2021年起便稳居国内网约车平台前三甲，且在2024年成功跃升至行业第二位。

财务数据显示，曹操出行的业绩表现亮眼。2023年和2024年，其总GTV分别达到122亿元和170亿元，分别同比增长37.5%和38.8%。进入2025年，这一增长势头得以延续，第一季度总GTV达到48亿元，较去年同期增长54.9%，订单量亦同步增长51.8%。

曹操出行的上市之路并非一帆风顺。早在2024年4月，公司便首次向港交所递交了上市申请，并在同年10月更新了上市申请书。经过一系列筹备，包括通过中国证监会境外发行上市备案，曹操出行于今年5月再度向港交所递交申请。如今，随着聆讯的顺利通过，其港股IPO已进入冲刺阶段。

曹操出行的业务模式颇具特色，其对聚合平台的依赖度较高。数据显示，2022年至2024年，来自聚合平台的订单量占比逐年攀升，从49.9%增长至85.4%。曹操出行通过向聚合平台支付佣金以获取用户流量，这一成本占所促成GTV的比例相对稳定，保持在7%左右。

曹操出行在定制车服务方面有着显著优势。依托吉利集团的强大背景，曹操出行自2021年起便开始部署定制车和车服解决方案，目前主要运营两款定制车：枫叶80V和曹操60。截至2024年底，其在中国31个城市部署了超过3.4万辆定制车，成为网约车平台上最大的定制车队。定制车履行的订单占比亦逐年提升，至2024年已达到总GTV的25.1%。

尽管业务表现强劲，曹操出行仍面临盈利挑战。近年来，随着订单量的不断增加，公司营收持续增长，但净亏损额虽逐年缩减却仍未实现盈利。2022年至2024年，公司净亏损分别为20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元。长期亏损导致公司资金压力较大，截至2024年底，其负债总额达到112.83亿元，流动负债净额为81.46亿元。

为了缓解资金压力并推动未来发展，曹操出行此次IPO所得资金将主要用于多个方面。一是改进车服解决方案及提升服务质量，包括支付保险、租赁电池、购买换电服务等成本以及广告宣传活动开支等。二是推出并提升一系列定制车，计划在未来三年内每年采购约8000辆定制车并逐步替代过时车型。三是扩大地理覆盖范围，主要进军中国西南地区、西北地区及华东地区的下沉城市。四是提升技术与投资自动驾驶业务，与吉利集团合作开发新的自动驾驶定制车型并采购Robotaxi。

在股权架构方面，吉利控股创始人旗下Ugo Investment持有曹操出行83.9%的股份，为最大股东。其他股东包括相城相行创投、Oceanpine Marvel、农银投资（苏州）等。

随着港股IPO的推进，曹操出行有望获得更多资金支持以推动其业务发展。未来，公司将继续深耕网约车市场并积极探索自动驾驶等前沿技术，为用户提供更加便捷、高效的出行服务。