在出生率持续下滑的大环境下，母婴连锁企业孕婴世界却展现出了不同寻常的增长态势，凭借独特的加盟模式和深耕下沉市场的策略，孕婴世界不仅实现了业绩的显著提升，还自称跻身国内母婴连锁行业前三甲。近日，该公司已向北交所递交了上市申请，并获得了受理。
孕婴世界的家族色彩尤为浓厚，其业务运作中涉及多名公司实际控制人、高管及员工的亲友，他们在公司中扮演了多重角色，包括股东、供应商和客户。值得注意的是，公司的前五大供应商和前五大客户名单中，也不乏这些亲友的身影。
这种亲友共同参与的商业模式在一定程度上推动了孕婴世界的发展，但同时也为其IPO之路埋下了潜在的风险。7月21日，孕婴世界收到了监管部门的问询函，其中涉及公司的股权清晰稳定情况、加盟模式的有效性以及收入的真实性等多个方面。
孕婴世界的主营业务涵盖母婴商品销售，以及为上游品牌供应商和下游加盟商提供服务。公司实际控制人江大兵和王伟鉴合计持有超过83%的表决权。江大兵作为公司的核心人物，尽管只有高中学历，但他在母婴行业深耕多年，于2016年创立了孕婴世界。王伟鉴作为江大兵的儿子，在积累了近十年的母婴零售经验后，于2022年加入公司担任董事和副总经理。
江大兵的配偶王琼在公司的发展过程中同样扮演了关键角色。在公司创业初期，她与江大兵共同创办了孕婴世界的前身，并持股至2014年。王琼还与孕婴世界的部分供应商存在关联，尽管她已在2020年退出了相关公司的股权。
除了核心家族成员外，孕婴世界还构建了一个庞大的亲友商业网络。公司的加盟商中，就有十余位实控人及员工的亲属，其中江大兵的亲属周春利和罗张红还曾位列孕婴世界的前五大客户名单。
孕婴世界之所以能在母婴行业不景气的大环境下实现逆势扩张，主要得益于其独特的加盟模式和聚焦下沉市场的策略。与以直营为主的同行不同，孕婴世界主要依靠加盟模式，将业务重心放在西南、华中、华东地区的二、三线及以下城市和乡镇市场。这种策略使得孕婴世界的门店数量从2022年初的1300余家迅速增长至2024年末的2200余家，增幅接近70%。
然而，加盟模式在带来快速扩张的同时，也带来了毛利率下滑和管理难度加大等问题。孕婴世界的综合毛利率在报告期内持续下降，明显低于同行业可比公司的均值。加盟商被允许自主外采部分商品，这也增加了品控风险，导致公司面临商业特许经营模式下的管理风险、加盟商经营波动风险和商品质量管控风险。
尽管面临诸多挑战，孕婴世界近年来的业绩表现依然亮眼。从2022年至2024年，公司营收持续增长，归属于母公司所有者的净利润也逐年攀升。然而，就在公司业绩稳步增长的同时，孕婴世界却计划通过IPO募资1.91亿元，用于销售服务网络建设和数智化中心建设。这一募资计划引发了市场的质疑，因为孕婴世界近年来在研发上的投入并不高，且公司账上现金充裕，购买的银行理财产品金额高达2.82亿元，加上货币资金1.85亿元，合计金额达到4.67亿元，远超本次募资额。
