八马茶业，这家源自闽南的四兄妹共同经营的企业，历经五年的不懈努力，终于在其IPO征途上迈出了关键一步。近日，中国证监会正式向其颁发了境外发行上市及境内未上市股份“全流通”的备案通知书，这份备案被视为八马茶业冲刺港交所聆讯的重要里程碑。
尽管八马茶业的港股IPO之路并非一帆风顺，早在今年1月17日便递交了申请资料，但因未能在规定时间内通过聆讯而自动失效。然而，根据港交所规则，八马茶业有权在3个月内更新财务数据并重新提交申请，这无疑为其上市梦想保留了希望。
业内人士指出，港股市场对“家族企业”、“加盟模式”以及“传统消费品”企业展现出了一定的包容性。澜沧古茶作为“茶叶第一股”成功登陆港交所，为八马茶业提供了宝贵的借鉴。然而，八马茶业在研发投入上的不足以及高度依赖加盟商的商业模式，也引起了外界的广泛关注。
回顾八马茶业的上市历程，可谓充满波折。自2015年在新三板挂牌后，公司于2018年主动选择退市。随后，八马茶业于2019年7月启动深交所创业板IPO，但在历经多重问询后，于2022年5月撤回申请。次年3月，公司再度向深交所主板发起冲击，却同样在9月撤回。直到今年初，伴随着新茶饮公司的上市热潮，八马茶业才转战港股市场。
在八马茶业的最新IPO申请资料中，加盟商无疑扮演了举足轻重的角色。截至2024年9月30日，八马茶业在国内拥有3498家线下门店，其中加盟店占比超过九成，达到3224家。这些加盟店由1241个加盟商运营，其中不乏开出上百家门店的大型加盟商。加盟商为八马茶业贡献了约一半的营收，成为公司发展的重要支柱。
然而，加盟商模式也为八马茶业带来了一定的风险。在多个销售渠道中，向加盟商销售的毛利率最低，这在一定程度上影响了公司的盈利能力。八马茶业在提示风险时坦言：“我们大部分的收入来自我们的加盟商。”这一事实无疑增加了公司的业务依赖性。
与新茶饮赛道相比，茶叶产品在资本市场上的表现略显冷清。尽管八马茶业的盈利表现优于部分上市的新茶饮品牌，但茶叶市场的集中度低、标准化程度不足以及缺乏社交话题性等问题，限制了其在资本市场上的吸引力。为了改变这一现状，八马茶业近两年动作频频，试图通过改造门店、拓展线上销售渠道以及实施多品牌战略来贴近年轻消费群体。
在门店改造方面，八马茶业部分门店被打造成了可以店内喝茶的休闲空间，以提升消费者的体验感。在线上销售渠道方面，公司近年来不断加大投入，线上营收占比逐年提升。为了迎合年轻消费者的口味多元化需求，八马茶业还推出了新子品牌“万山红”，专注于高质价比的产品定位。
尽管八马茶业在努力撕掉“传统”标签、贴近新消费群体方面取得了一定的成效，但与主打年轻消费、强调高增长逻辑的新茶饮品牌相比，其能否通过多品牌策略与渠道结构调整重塑资本故事，仍是一个待解的谜题。
