在美妆市场风云变幻之际，被誉为“医美面膜第一股”的敷尔佳，其2025年上半年的业绩报告如同一枚震撼弹，引发了业界的广泛关注。8月21日晚，敷尔佳公布的半年报显示，公司上半年实现营收8.63亿元，同比下滑8.15%；归母净利润为2.3亿元，同比大幅下跌32.54%；归母扣非净利润更是大幅下滑48.66%，接近腰斩。
这份成绩单无疑给敷尔佳的股价带来了压力。8月22日，其股价一度下挫超过2%，最终收跌1.38%，而当天A股市场整体表现强劲，沪指站上3800点，创业板指更是大涨超3%。回望敷尔佳自2023年8月上市以来的表现，其股价持续走低，相较于发行价已累计下跌51.2%，总市值蒸发超过148亿元。
敷尔佳作为专业皮肤护理产品的佼佼者，曾凭借医用敷料领域的先发优势，迅速成为美妆行业的明星企业。然而，从最新的财报数据来看，公司的经营情况正面临全面下滑。财报指出，营收下降的原因在于公司对线下渠道的优化，而净利润的大幅下滑则主要归因于宣传推广费用的持续增加。
今年上半年，敷尔佳的销售费用激增至4.20亿元，同比大幅增长39.56%，占营收比例高达48.67%。相比之下，公司的研发投入却显得捉襟见肘，仅有2300万元，占营收比重仅为2.7%。这一数据对比，无疑凸显了敷尔佳在市场竞争中的路径依赖和战略困境。
面对市场的激烈竞争，敷尔佳选择了烧钱做宣传推广的策略，但这一举措并未能扭转其营收下滑的颓势。财报显示，尽管化妆品类营收同比增长29.95%，占总营收的72.39%，但医疗器械类产品的营收却同比大跌48.07%，占总营收的27.61%。同时，敷尔佳的两大品类毛利率均超过80%，但化妆品类毛利率较上年同期有所下滑。
在化妆品赛道竞争愈发激烈的情况下，头部公司纷纷涌入医美领域，推出医美品牌，价格战愈演愈烈。国家统计局的数据显示，今年一季度我国化妆品零售总额达到1149亿元，同比增长3.2%，但同比增幅降低，反映出化妆品企业正在经历结构性调整。这一局面对于依赖化妆品业务贡献超过七成营收的敷尔佳来说，无疑是一个巨大的挑战。
为了应对市场竞争，敷尔佳在财报中透露，将持续深耕医疗器械领域，不断扩充产品线，并推进皮肤改善类及注射类医疗器械的研发创新。同时，公司也将关注子品牌的孵化培育工作，实施品牌升级及灵活多元的营销策略。然而，这些举措能否有效扭转敷尔佳的业绩下滑趋势，仍需时间验证。
值得注意的是，敷尔佳在销售战略上也进行了调整。长期以来依赖线下经销渠道的公司，近年来开始加大直播电商的投入。2025年上半年，敷尔佳的线上渠道贡献营收达6.95亿元，占比提升至80.50%，同比增长47.11%；而线下渠道贡献营收则同比大跌63.99%。然而，这一转变的代价是高昂的宣传和推广费用，上半年达到4.20亿元，增速远超营收增幅。
尽管敷尔佳在销售战略上进行了调整，并加大了线上渠道的投入，但其研发投入的不足仍然备受诟病。与同行相比，敷尔佳在研发方面的投入存在较大差距。监管政策的变化也给敷尔佳带来了挑战。国家药监局发布的《医疗器械分类规则（修订草案征求意见稿）》明确拟对医用敷料产品分类重新划定，这将削弱医用敷料产品的“医疗加成”属性。
在美妆市场竞争日益激烈的背景下，敷尔佳的业绩下滑无疑给其带来了巨大的压力。如何扭转颓势，实现业绩的稳步增长，将是敷尔佳未来需要面对的重要课题。
