海信旗下光模块企业纳真科技，正式向港交所递交了上市申请。这家在全球光模块市场中占据重要位置的企业，近年来随着AI行业的蓬勃发展，迎来了业绩的快速增长。
纳真科技，前身为海信集团旗下的两家光模块研发生产企业——美国宽带和青岛宽带，经过二十余年的发展，已成为全球光模块行业的佼佼者。据招股书显示，纳真科技在2024年全球专业光模块制造商中排名第五，国内排名第三，显示了其强大的市场竞争力。
光模块，作为光信号和电信号转换的关键设备，广泛应用于电信和数据中心领域。随着全球算力需求的激增，数据通信光模块市场需求迅速扩大，为纳真科技带来了前所未有的发展机遇。从2024年下半年开始，纳真科技营收呈现爆发式增长，2025年上半年营收同比大增124%，显示出强劲的增长势头。
纳真科技的业绩增长主要得益于数据中心对数通光模块需求的暴增。2025年上半年，纳真科技数通业务收入高达27.41亿元，同比增长237.13%，几乎相当于2024年全年该业务的总收入。光网络终端业务和电信解决方案业务也实现了不同程度的增长。
然而，在亮眼的业绩背后，纳真科技的毛利率却相对较低，尤其是数通业务毛利率持续下滑。2022年至2025年上半年，纳真科技整体毛利率从22.1%下滑至18.7%，数通业务毛利率更是从31.2%下滑至22.6%。这主要是由于纳真科技在高端高速率产品产能上的不足，以及国内市场激烈的竞争环境所致。
为了提升毛利率和市场竞争力，纳真科技正在加速推进国际化布局。目前，纳真科技已在中国青岛、江门，泰国暖武里府，以及美国新泽西州设有制造基地，并计划在泰国和美国扩建新的制造基地，专门生产高端光模块。这些举措将有助于纳真科技提升高端产品的产能，满足全球客户的需求。
除了国际化布局外，纳真科技还在加大光芯片领域的投入。尽管目前光芯片业务规模较小且处于亏损状态，但纳真科技对该业务寄予厚望。今年第三季度，纳真科技已募资10亿元用于扩大光芯片产能，在厦门新建研发及制造基地。这将有助于纳真科技提升光芯片的自给率，降低生产成本，提升整体毛利率。
值得注意的是，纳真科技的客户结构相对集中，前五大客户贡献了超过50%的收入。其中，客户G在2024年成为纳真科技的第二大客户，2025年上半年更是跃居第一大客户。这种客户结构的集中性虽然在一定程度上带来了业绩的稳定性，但也增加了对大客户的依赖风险。
尽管面临毛利率下滑和客户结构集中的挑战，但纳真科技凭借其在光模块领域的深厚积累和技术实力，以及国际化布局和光芯片业务的协同发展，未来仍有望实现业绩的持续增长。随着全球算力需求的不断扩大和光模块市场的不断发展，纳真科技有望在全球光模块市场中占据更加重要的位置。
