八马茶业再次向港交所发起冲击，此次是其自2019年以来的第四次资本市场尝试。8月28日晚，这家高端茶叶市场的领军者递交了新的招股书，由华泰国际、农银国际及天风国际担任联席保荐人。
作为茶叶连锁专卖店数量在中国排名第一的品牌，八马茶业的历史可以追溯到1997年，由王文礼、王文彬兄弟在福建安溪创立。旗下不仅有核心品牌八马，还拥有信记号、万山红两个子品牌，产品线覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶等全品类茶叶及茶具、茶食、茶饮等非茶叶产品。
尽管八马茶业自称“中国高端茶领导者”，并在2009年明确其产品市场定位为“商政礼节茶”，主要面向商务人士、中小企业主等高购买力人群，但茶行业的市场竞争依然激烈。据数据显示，2024年中国高端茶叶市场前五大参与者的总市场份额仅为5.6%，八马茶业虽位居第一，市场份额也仅有1.7%。
为了维持高端品牌形象，八马茶业在品牌营销方面投入巨大。过去三年，其销售及营销开支累计近20亿元，占营收比例均超过30%。然而，这种投入并未能显著提升其市场份额，反而陷入了增长瓶颈。报告期内，乌龙茶中铁观音的收入和黑茶中普洱的收入均出现波动。
八马茶业的加盟模式也面临诸多挑战。截至2025年6月30日，八马茶业在中国共有3585家线下门店，其中加盟店占比高达93%。这种“轻资产”模式虽然帮助八马茶业快速扩张了门店数量，但也导致了公司对加盟商的依赖度较高。报告期内，向加盟商销售的收入占总收入的比例均超过50%。
加盟商不仅面临巨大的囤货压力，还需要承诺年度最低采购额。这导致部分加盟商因存货管理和关闭亏损门店而减少了采购量。截至2025年6月末，八马茶业的存货账面值高达4.44亿元，周转天数长达168天。加盟商数量的减少和采购量的下滑，对八马茶业的业绩产生了不小的冲击。
尽管面临诸多挑战，但八马茶业的现金储备依然充裕，负债水平较低。2025年上半年，公司经营活动现金流为1.81亿元；截至2025年6月末，持有现金及其等价物4.36亿元。八马茶业还获得了多位知名投资者的投资，包括IDG资本、天图资本等。
此次港股IPO，八马茶业拟将募资金额用于多个方面，包括扩建生产基地、提升品牌价值、扩张直营线下门店网络、提升业务运营的数字化水平等。在招股书中，八马茶业还新增了“收购或投资在中国茶行业的参与者”这一资金用途。
上海夏至良时咨询管理公司高级研究员杨怀玉表示：“八马茶业此次IPO计划中的资金用途反映了茶行业正逐渐进入一个通过资本力量进行整合的时代。通过收购或投资其他茶行业参与者，八马茶业有望快速扩大市场份额。”
然而，茶行业资本化进程依然艰难。目前，港股市场已有两家传统茶企上市公司，但业绩表现均不尽如人意。澜沧古茶虽然于2023年末成功上市，但2024年营收同比下滑31.5%，公司拥有人溢利亏损3.08亿元。股价也在不断走低，总市值不到4亿港元。
八马茶业能否在港股市场成功破局，尚存诸多不确定性。但无论如何，其作为中国高端茶叶市场的头部品牌，其未来发展依然值得关注。
在茶行业竞争日益激烈的背景下，八马茶业需要不断创新和突破，才能在市场中立于不败之地。未来，八马茶业能否通过资本力量实现更快速的发展，我们拭目以待。
