近年来，ETF（交易型开放式指数基金）在中国资本市场快速崛起，从稳定市场的“压舱石”到居民财富管理的“工具箱”，再到影响股价走势的“话语权者”，其角色日益多元。截至9月5日，ETF总规模突破5.13万亿元，创下历史新高，其中仅用两年时间便实现了从2万亿元到5万亿元的跨越，远超此前16年突破1万亿元的周期。
机构投资者是ETF发展的核心推动力。从持有人结构看，股票ETF、债券ETF和货币ETF中，机构持有比例均超过50%。以股票型ETF为例，截至今年6月底，个人投资者持有金额从去年底的1.03万亿元增至1.06万亿元，而机构投资者持有金额则从1.61万亿元增至1.94万亿元。值得注意的是，2016年至2019年，机构持有比例长期维持在60%以上，2020年后虽有所下降，但2024年已回升至60%以上。
中央汇金作为长期资金入市的重要载体，在市场波动中发挥了“压舱石”作用。过去一年多，其三次大规模增持ETF，尤其是在今年4月市场震荡期间，首次明确类“平准基金”定位，通过果断买入提振信心。数据显示，截至去年底，中央汇金ETF持仓金额突破1万亿元，今年6月底进一步增至1.28万亿元。从持仓结构看，其增持范围从宽基ETF向行业ETF扩散，例如上半年大幅增持12只宽基ETF，合计658.86亿份，其中沪深300 ETF、上证50 ETF等核心品种获重点配置。
机构投资者的偏好也在发生变化。除宽基ETF外，周期、大金融、消费、科技等细分行业主题ETF的机构持有比例显著上升。以科技主题ETF为例，截至6月底，机构持有规模从去年底的360亿元增至621亿元，成为资金布局的新方向。国信证券测算显示，上证50 ETF、沪深300 ETF等宽基产品的机构持有比例均较去年底提升，而行业ETF的活跃度明显提高。
个人投资者对ETF的热情同样高涨。9月以来，12只新发ETF上市交易，另有2只披露上市公告。以易方达中证金融科技主题ETF为例，截至9月4日，其前十名持有人均为个人投资者；大成创业板50 ETF的前十名持有人中，个人投资者占比达90%。资金流向方面，8月以来权益类ETF净申购额达689.36亿元，其中证券、化工、通信等细分行业主题ETF获重点加仓，例如国泰证券ETF净申购126.55亿元，鹏华化工ETF达117.41亿元。
业内人士分析，个人投资者青睐ETF主要源于四大因素：一是产品丰富度高、弹性大；二是购买渠道便捷，可通过银行App、支付宝等平台直接投资联接基金；三是费率低，短期赎回成本更灵活；四是决策简单，ETF锚定一篮子股票，减少了个股选择压力。开源证券分析师韦冀星指出，近期ETF资金流向显示，个人投资者正通过行业主题型产品加速入市。
随着规模扩大，ETF对A股投资生态的影响日益显著。不少明星股的前十大流通股东中，ETF扎堆现身。例如，截至6月底，寒武纪前十大流通股东中有4只ETF，持仓市值合计超170亿元；中际旭创的前十大流通股东中则有3只指数基金。从规模看，华泰柏瑞沪深300 ETF以4143.87亿元位居A股市场首位，易方达沪深300 ETF、华夏上证50 ETF等规模均超千亿元。
指数基金的调仓行为也对市场产生重要影响。以科创板50指数为例，其样本调整规则规定，单个样本权重不超过10%，前五大样本合计不超过40%。截至9月5日，寒武纪权重达13.98%，中芯国际为10.69%，指数调整期可能引发被动资金进出，导致短期股价波动。瑞银证券研究团队认为，ETF规模扩张将增强市场流动性，但成分股纳入与剔除的效应也可能加剧。
业内普遍认为，ETF的持续发展将重塑A股投资逻辑。韦冀星表示，ETF资金流向强化了市场龙头风格，权重股的重要性进一步提升。由于ETF天然偏向龙头股，资金可能向中大盘成长股集中，未来行业选择或将优于个股选择。这一趋势下，市场风格可能向“龙头化”演变，成长风格的贝塔效应从微盘、小盘扩散至中大盘领域。
