近期，A股市场两融余额屡创新高，2.28万亿元的峰值引发投资者对2015年“杠杆牛”重现的担忧。9月首个交易周，市场呈现震荡格局：尽管9月1日指数尝试上攻，但随后三个交易日连续调整，9月5日虽迎来显著反弹，全周仍下跌1.18%，创下4月以来最大单周跌幅。这一波动背景下，融资余额突破2015年6月18日2.27万亿元的历史纪录，成为市场关注焦点。
历史数据显示，2015年那轮由高杠杆驱动的行情在6月中旬见顶后，因监管层清理场外配资引发市场泡沫破裂，指数出现断崖式下跌。如今，杠杆资金再次成为市场“双刃剑”——既能加速上涨，也可能埋下风险隐患。对比当前与2015年的市场环境，多位分析师指出，尽管两融余额创新高，但政策、资金和估值三重支撑为A股提供了不同以往的底层逻辑。
从行情波动规律看，近五年A股呈现“箱体震荡”特征。以2024年为例，市场从3040点启动至3888点，上涨844点；2023年9月行情从2689点涨至3674点，涨幅近1000点；2022年10月、2020年3月及2019年1月的行情中，指数上涨幅度多在500-900点区间。这种波动模式显示，当前行情已接近历史涨幅上限，若突破4000点，或意味着市场进入新阶段。
道琼斯理论支持者黄穗认为，只要经济保持正增长，股市长期趋势必然向上。她指出，随着上市公司业绩积累，相同点位对应的市盈率持续降低，上证指数不可能长期停滞在3000点或4000点关口。数据显示，沪深300指数当前市盈率为16.38倍，远低于2015年4月10日的21.60倍，估值优势成为突破关键。
分析师陈显顺强调，当前市场与2007年、2015年存在本质差异：货币政策宽松、养老金入市优化了投资者结构，监管体系完善也遏制了市场乱象。尽管外部不确定性及房地产债务风险仍需关注，但历史重演的概率较低。蒋国云进一步补充，本轮行情中仍有大量股票年内涨幅为负，说明市场尚未进入普涨阶段，牛市可能处于初期或中期。
与黄金市场对比，A股突破4000点的难度似乎更低。以9月5日收盘点位3812点计算，指数仅需上涨5%即可达成目标；而黄金从3650美元涨至4000美元需约10%的涨幅，且需更大利好推动。不过，A股仍面临2007年6124点和2015年5178点连线的技术阻力，若日均成交额未能持续突破，市场可能选择高位震荡以消化筹码。
牛市定义的主观性也引发讨论。市场通常将主要股指从低位上涨20%视为技术性牛市，按此标准，A股自2024年9月18日2686点以来已上涨40%，步入牛市阶段。今年4月后，沪指呈现强势格局：97个交易日中65个交易日收阳，仅4月7日因中美贸易摩擦出现单日大幅调整，其余时间单日跌幅超1%的情况仅有一天。
尽管数据支持牛市判断，但投资者情绪仍存分歧。拒绝承认牛市的人群主要分为两类：一是未入场或持仓较少的投资者，担心错过机会；二是持仓涨幅落后于指数的投资者，质疑牛市真实性。对此，分析师提醒，牛市并非“躺赢”代名词，即使指数突破高点，“七亏两平一盈”的定律仍可能生效，如何把握卖出时机才是决定收益的关键。
