今日午盘时段，煤炭板块逆势走强，成为市场焦点。全市场唯一跟踪煤炭行业的ETF（515220）涨幅超过2%，近20个交易日累计获得超过12亿元资金净流入，基金规模突破108亿元大关。
从供给端观察，原煤产量呈现连续收缩态势。国家统计局数据显示，8月规模以上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，日均产量1260万吨。虽然降幅较7月收窄0.6个百分点，但1-8月累计产量31.7亿吨的同比增速已放缓至2.8%。国盛证券预测，2025年动力煤产量或达38.8亿吨，但增速将进一步降至1.4%左右。进口市场同样承压，8月煤炭进口量4273.7万吨，环比增加20%但同比减少6.8%，前8个月累计进口量同比下降12.2%，全年进口量预计降至3.8亿吨。
需求端呈现结构性分化特征。电力行业保持稳健增长，8月规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%，其中火电需求增长1.7%。钢铁行业表现分化，8月粗钢产量7737万吨，同比下降0.7%，但截至9月12日当周，247家样本钢厂日均铁水产量达240.55万吨，同比增长7.69%。这种供需格局导致市场短期呈现宽幅震荡特征，供应受限与需求承压形成对冲。
库存周期重构成为影响价格的关键变量。自2021年初以来，焦煤下游库存持续去化，当前正经历深度重构阶段。终端补库、渠道备货、投机囤库及期现交易等需求叠加，形成庞大需求体量。山西地区供应扰动持续，临汾、吕梁部分煤矿因工作面调整停产，个别企业为落实降本增效任务，对长期亏损矿井实施"276工作日"限产方案，预计区域供应仍将收紧。蒙煤进口恢复进度及"反内卷"政策实施效果，将成为影响后续市场的重要变量。
投资层面，煤炭板块呈现明显估值优势。今年以来板块累计跌幅较大，机构持仓处于历史低位，筹码结构健康，交易活跃度适中。随着淡季煤价寻底过程结束，非电用煤旺季及冬季采暖需求释放，有望推动煤价进一步上行。虽然中报业绩承压及科技板块资金分流造成短期波动，但板块已具备较好的配置价值。建议投资者关注煤炭ETF（515220）的低位布局机会，把握行业供需格局变化带来的投资窗口。
