近日，民生证券研究团队针对云南铜业（000878）发布了一份深度研究报告，题为《公司动态报告：业绩稳健，凉山矿业注入在即》。报告指出，作为中铝集团及中国铜业旗下唯一的铜产业上市平台，云南铜业在西南地区铜业领域占据龙头地位，业务覆盖铜矿勘探、采选、冶炼，以及贵金属、稀散金属提取加工、硫化工和贸易等多个领域。
根据报告数据，2024年云南铜业的生产情况出现一定波动。其中，铜精矿含铜产量为5.48万吨，同比下降13.97%；阴极铜产量120.6万吨，同比减少12.6%；黄金产量12.71吨，同比下滑21.5%；白银产量348.99吨，降幅达52.7%；硫酸产量482.86万吨，同比减少6.5%。尽管如此，公司在2025年上半年的业绩表现依然稳健，实现营业收入889.13亿元，同比增长4.27%；归属于母公司股东的净利润为13.17亿元，同比增长24.32%；扣除非经常性损益后的净利润为11.22亿元，同比增长9.68%。
普朗铜矿是云南铜业的核心矿山之一。截至2025年6月末，公司保有矿石量9.56亿吨，同比增加0.41亿吨；铜金属量361.37万吨，铜平均品位0.38%。其中，迪庆有色普朗铜矿保有铜金属资源量278.22万吨，占公司总铜资源量的77%。2024年，普朗铜矿的铜产量为3.06万吨，占公司总产量的56%。
在冶炼端，云南铜业已形成西南、东南、北方三大冶炼基地，包括西南铜业、东南铜业和赤峰云铜，截至2024年底的总产能为140万吨。三大冶炼厂过去几年均保持满产状态，其中西南铜业于2024年完成产能搬迁。2025年上半年，公司阴极铜产量按合并报表口径达到77.94万吨。然而，受铜精矿加工费大幅下滑的影响，冶炼端利润受到较大冲击。2025年上半年，赤峰云铜和东南铜业的净利润分别为2.45亿元和1.66亿元，同比分别下降45.1%和52.4%。
报告还提到，云南铜业计划收购云铜集团持有的凉山矿业40%股份，以实现控股并表。收购完成后，凉山矿业将成为上市公司的控股子公司，持股比例达到60%。凉山矿业目前拥有3宗采矿权，包括拉拉铜矿、红泥坡铜矿和大田隘口镍矿，年产能分别为165万吨、198万吨和60万吨。其中，拉拉铜矿运营稳定，年产铜精矿约1.3万吨；红泥坡铜矿是核心增量项目，预计2026年建设完成，2027年投产，2029年达产，将为公司带来新的增长点。作为中铝集团旗下唯一的铜产业上市平台，云南铜业背靠大股东，未来资源并购潜力巨大。
民生证券研究团队在报告中给出了投资建议。他们认为，云南铜业作为中铝集团旗下唯一的铜产业上市公司，凉山矿业注入在即，未来其他铜产业资产注入可期，冶炼产能国内领先，已形成三大冶炼基地布局。预计2025-2027年公司将实现归母净利润17.79亿元、23.03亿元和28.71亿元，对应2025年9月29日收盘价的PE分别为18倍、14倍和11倍。因此，首次覆盖给予“推荐”评级。
同时，报告也提示了相关风险，包括铜、金等金属价格下跌；项目进展不及预期；汇率波动风险；资产注入不及预期等。根据证券之星数据中心近三年发布的研报数据计算，民生证券研究员团队对云南铜业的研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.42%，其预测2025年度归属净利润为盈利24.84亿，根据现价换算的预测PE为14.1。
最新盈利预测明细显示，该股最近90天内共有2家机构给出评级，均为买入评级；过去90天内机构目标均价为18.79元。
