港股消费板块正迎来新一轮投资热潮，以泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金为代表的“港股三姐妹”持续领涨市场，而盲盒与潮玩赛道更成为资本竞逐的焦点。近日，被视为泡泡玛特“头号竞争对手”的潮玩品牌TOP TOY正式向港交所提交上市申请，摩根大通、瑞银及中信证券联合担任保荐人。若成功登陆，港股市场将迎来继泡泡玛特之后的第二家潮玩巨头。
潮玩为何成为资本“新宠”？数据显示，2020至2024年间，中国潮玩行业市场规模从229亿元飙升至763亿元，年均复合增长率达35.1%，远超新式茶饮巅峰期25%的增速。这一赛道的爆发式增长，源于四大核心驱动力：情感需求与情绪价值释放——潮玩成为年轻人缓解焦虑的“精神慰藉”；不确定性机制带来的成瘾性——盲盒隐藏款与保底机制刺激多巴胺分泌；社交属性强化——超70%消费者将购买行为与社交分享绑定；商业策略创新——限量发售、联名合作与饥饿营销赋予产品“收藏品”属性。
二级市场已率先验证潮玩的吸金能力。泡泡玛特2025年上半年营收同比增长204.4%，净利润增长396.5%，其爆款IP“LABUBU”贡献超三分之一收入，股价一年内累计涨幅超460%。然而，高估值的泡泡玛特也为后来者留下“估值洼地”空间——资本在追捧龙头的同时，正积极寻找“下一个泡泡玛特”。
作为名创优品2020年孵化的潮玩品牌，TOP TOY的崛起堪称“现象级”。成立仅5年，其门店数量从2020年的5家激增至2025年的299家，线上用户规模突破300万，并计划未来5年全球开店1000家。这一扩张速度远超同期泡泡玛特的发展节奏。
在商业模式上，TOP TOY与泡泡玛特既有共性也有差异。双方均采用“合作IP+自有IP”策略，且均与迪士尼等顶级IP方深度合作。但泡泡玛特聚焦18-35岁女性群体，强调情感共鸣；TOP TOY则定位“潮流文化集合店”，覆盖15-40岁更广泛客群，注重线下逛店体验。这种差异化定位，加上资本化进程的“快节奏”，使其被视为泡泡玛特最有力的挑战者。
TOP TOY的IPO推进速度，凸显了名创优品创始人叶国富的资本运作能力。从3月释放分拆信号，到4月完成注册、7月重组、8月引入淡马锡等顶流机构投资，再到9月递交招股书，一系列操作被媒体评价为“堪比段永平的资本捕手”。
招股书显示，2022至2024年，TOP TOY的GMV复合年增长率超50%，远超行业平均水平。业绩方面，公司已于2023年实现扭亏为盈，2024年净利润达2.94亿元，展现出强劲的盈利潜力。
随着TOP TOY上市进程加速，其与泡泡玛特的竞争将全面升级。渠道层面，双方在一线核心商圈展开“贴身肉搏”；全球化布局上，TOP TOY计划未来海外销售占比过半，直接挑战已先行出海的泡泡玛特。这场潮玩赛道的“双雄争霸”，对消费者而言意味着更多选择和更优价格，对资本市场而言则是一场持续的财富盛宴。TOP TOY能否复制甚至超越泡泡玛特的资本神话，正牵动着无数投资者的神经。
