财通证券近日发布研究报告，对阿里巴巴-W（09988）的发展前景给予积极评价。作为国内电商及云计算领域的领军企业，阿里巴巴正以人工智能技术为核心驱动力，不断巩固自身竞争优势，并开拓长期增长的新空间。该机构首次覆盖阿里巴巴，并给予“买入”评级，预计其2026至2028财年营业收入将分别达到10346亿元、11293亿元和12548亿元，Non-GAAP归母净利润则有望达到975亿元、1640亿元和1977亿元。
报告指出，阿里巴巴的发展战略正从多元化扩张转向聚焦核心业务。公司自电商起家，逐步拓展至云计算、国际零售、移动互联网等多个领域。面对消费环境的变化和市场竞争的加剧，阿里巴巴决定将战略重心重新回归核心业务，通过持续增强竞争力来应对挑战。未来，公司计划在2025至2027财年累计投入超过3800亿元，用于云和AI基础设施的建设，加速AI技术在电商、云计算等核心场景的深度应用与产业化落地，进一步巩固技术壁垒，并探索AI驱动下的新增长点。
在电商业务方面，阿里巴巴通过架构调整，将饿了么与淘宝闪购整合为即时零售业务，并纳入中国电商集团。这一调整的关键在于实现本地生活服务的“电商化”整合，使即时零售与远场电商形成有效互补。淘宝闪购将成为高频带动低频的核心用户活跃引擎，架构调整有助于最大化业务协同效应，长期创造更多收入增量。财通证券预计，即时零售的交叉销售将对2025年第三季度的CMR收入产生2-3%的正向拉动作用，长期贡献有望达到5-10%。尽管短期利润波动不可避免，但整体减亏趋势较为确定。
在云计算领域，AI技术的兴起为恒生科技带来了新一轮技术周期。头部云厂商凭借资金、数据、应用场景和工程师优势，在AI领域占据先发地位。财通证券认为，在持续增长的需求推动下，阿里云的收入增长将继续提速。阿里云通过“底层AI基础设施+通义大模型系列/模型平台+上层应用及行业解决方案”的全栈布局，实现了“算力+算法+应用场景”的闭环，使其AI PaaS服务的议价能力高于基础算力租赁，AI+云业务的盈利潜力蓄势待发。
尽管阿里巴巴的发展前景被看好，但财通证券也提醒投资者关注相关风险，包括电商行业竞争加剧、即时零售业务减亏不及预期、组织架构调整效果不及预期、AI+云业务增长不及预期以及海外市场风险等。
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