万科在债务重组进程中迈出关键一步，旗下11亿元规模的公司债展期方案获得债权人高比例支持。1月21日，万科公告显示，“21万科02”债券展期议案以92.11%的同意率通过，成为其自2025年底陷入流动性危机以来首个成功落地的债务重组案例。
该债券发行于2021年1月22日，由中信证券担任主承销商，票面利率3.98%，期限七年并附第五年末赎回条款。根据最终通过的方案，万科将对回售部分债券本金实施差异化兑付：40%本金将于2026年1月30日支付，剩余60%展期至2027年1月22日，同时设置不超过10万元的小额兑付机制。增信措施方面，万科承诺将武汉万云房地产及西咸新区科筑置业合计约12亿元应收款项作为质押物，并在60个工作日内完成全部法律手续。
资本市场对重组进展反应积极。方案通过当日，万科A股价盘中涨幅突破4.5%，最终收报5.01元；港股万科企业涨幅达6.02%，收于3.68港元。境内债市同步回暖，此前价格跌至面值25%的“21万科04”“21万科06”等债券报价显著回升，显示投资者信心有所修复。
此次债务重组突破具有双重意义。从财务层面看，展期将6.6亿元本金兑付压力延后两年，为万科争取到宝贵的流动性缓冲期。截至2025年三季度末，万科现金及等价物仅603.88亿元，而短期债务规模达1514亿元，资金缺口超过900亿元。通过前置兑付4.4亿元与延后支付6.6亿元的组合安排，既缓解了短期偿债压力，又维持了债权人基本权益。
从战略层面看，该方案为后续57亿元中期票据谈判树立了标杆。目前“22万科MTN004”与“22万科MTN005”两笔合计57亿元中票正处于展期协商阶段，其宽限期将分别于1月28日和2月到期。参照“21万科02”的重组模式，这两笔债务的展期方案已提交类似议案，持有人会议表决截止日为2026年1月26日，市场普遍预期将获得通过。
业内分析指出，增信措施的有效性是本次重组成功的关键。此前市场对万科提出的应收款质押方案存疑，此次明确指定两家项目公司合计12亿元应收款作为质押物，显著提升了债权人对资产可执行性的信心。中指研究院企业研究总监刘水认为，这种“现金兑付+期限调整+资产质押”的组合方案，在保障债权人基本收益的同时，为企业赢得了资产处置和融资渠道拓展的时间窗口。
上海易居房地产研究院副院长严跃进指出，债务展期本质是“以时间换空间”的战略选择，通过将当前偿债压力向后转移，为万科优化资产负债表创造条件。但他也提醒，随着房地产行业深度调整，项目收益预期下降，万科后续仍需持续提供优质资产作为增信担保，这将成为决定其债务重组全局成败的核心要素。
