“铜质文创第一股”杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司近日在香港联合交易所主板正式挂牌上市，然而上市首日表现却不尽如人意，开盘即遭遇破发。该公司每股定价60港元，但上市首日开盘报35.42港元，较发行价低开40.97%，截至收盘，股价报30.5港元/股，跌幅高达49.17%。
铜师傅此次全球发售740.68万股H股，募集资金净额约3.9亿港元。尽管公开发售获得超额认购，但机构投资者态度相对谨慎，国际发售部分仅获1.56倍认购。这一情况反映出市场对铜师傅未来发展的预期存在一定分歧。
尽管铜师傅在铜质文创工艺品细分赛道中占据领先地位，市场份额达35%，但整个铜质工艺产品市场规模较小，行业天花板明显。根据弗若斯特沙利文的报告，2024年该市场规模仅为16亿元人民币，预计到2029年增长至23亿元。相比之下，整个金属文创工艺产品市场规模为252亿元，而塑胶树脂文创市场预计将从2019年的380亿元激增至2029年的1555亿元。这意味着，即便铜师傅稳坐细分市场头把交椅，其成长空间也受到显著限制。
从财务数据来看，铜师傅的营收表现相对稳定，但利润波动较大。2022年至2024年，公司年营收分别约为5.03亿元、5.06亿元和5.71亿元，净利润分别为5693.8万元、4413.1万元和7898.2万元。然而，2025年前三季度，公司出现“增收不增利”的情况，营收同比增长11.26%至4.48亿元，但期内利润同比减少21.99%至4155.3万元。这一变化与原材料价格上涨密切相关。近年来，铜价持续攀升，2020年至2025年复合年增长率高达10.7%，铜价由每千克48.7元飙升至80.9元，而铜师傅作为铜质文创企业，提价能力有限，原材料成本上涨直接挤压了利润空间。
铜师傅的股权架构显示，创始人俞光直接持有公司26.27%股权，为第一大股东。顺为资本和小米旗下天津金米分别以13.39%和6.06%持股，位列第二和第三大股东。俞光曾自称是“骨灰级米粉”，并将小米的性价比理念和粉丝运营模式引入铜师傅。雷军也曾评价其为“小米体系外最像小米的企业”。
俞光的创业经历颇具传奇色彩。1991年，19岁的俞光毕业于绍兴市中等专业学校工艺美术班，毕业后卖过保险、做过包工头搞装修，之后与弟弟共同成立了一家卫浴产品公司。2013年，俞光的卫浴公司出口额已超2亿元。一次偶然的机会，俞光因高昂的价格决定自己做一尊铜关公，从此正式切入铜制品赛道。创办铜师傅初期，俞光便深入研究小米的商业模式，并效仿小米每年举办“铜粉英雄大会”，建立起独特的用户社群文化。
在融资方面，铜师傅也得到了雷军旗下资本的支持。2017年，公司完成了由顺为资本和小米集团领投的1.1亿元A轮融资，次年完成的3.1亿元B轮融资中，顺为和小米继续追加投资。这些资金为铜师傅的发展提供了重要支持，但也对其未来的业绩表现提出了更高要求。
