“王宁对产品的理解与追求，已达到乔布斯的水准，甚至在商业洞察力上更胜一筹。”当知名投资人段永平在社交平台抛出这一观点时，市场瞬间哗然。彼时泡泡玛特股价正经历回调，部分投资者质疑其判断，但港交所披露的一则权益变动公告，让这场争议有了戏剧性转折。
根据港交所最新数据，段永平及其一致行动人H&H International Investment, LLC于5月25日同步增持泡泡玛特股份，持股比例升至5.69%，触发强制披露条款并跃居公司第二大股东。以估算的155港元/股建仓成本计算，此次投资规模约118亿港元。次日，泡泡玛特股价应声上涨，盘中涨幅一度突破6%，最终收报161.50港元，全天涨幅达4.73%。
这位以“稳健投资”著称的资本大佬，投资轨迹向来备受关注。从早年缔造小霸王、步步高商业帝国，到幕后抄底网易、重仓苹果与茅台，其每一步决策都堪称教科书级操作。然而面对泡泡玛特，他的态度却经历180度转变——2025年下半年，当公司旗下IP“LABUBU”引爆全球市场、股价冲高时，段永平曾公开表示“看不懂潮玩行业十年后的走向”，直言“不会投资”。彼时他担忧：潮流文化更新迭代过快，潮玩需求可能转瞬即逝。
转折点出现在2026年3月。泡泡玛特发布的年报显示，2025年营收达371.2亿元，同比增长184.7%；净利润130.8亿元，同比增长284.5%。尽管业绩亮眼，管理层却在业绩会上主动调低2026年增速预期，引发市场对行业生命周期的担忧，股价随之回调至阶段性低位。正是在此时，段永平的投资逻辑发生根本性转变：4月中旬，他通过卖出看跌期权等方式建仓，并在社交平台宣布“泡泡玛特保险公司正式开张”；5月上旬，更自曝“清仓中国神华，全部资金换仓泡泡玛特”，调仓动作果断凌厉。
“潮玩消费具有强节日属性，季度波动是行业常态，不能仅凭短期数据否定长期潜力。”盘古智库高级研究员江瀚分析，段永平的决策源于对“价格安全边际”的精准捕捉。作为价值投资代表人物，他始终遵循“好生意、好管理层、好价格”的铁律。此次转向，更深层原因在于对潮玩出海确定性的认知升级——通过财报分析与实地调研，他发现泡泡玛特已突破亚洲文化圈层，IP影响力具备全球扩张基础。
在传统投资视角中，年轻人消费常被贴上“性价比优先”的标签，售卖单价数十元潮玩的商业模式因此饱受质疑。段永平此次逆向布局，引发市场对行业护城河的深度讨论。当前，泡泡玛特主要竞争对手正探索差异化路径：TOP TOY以“潮玩集合店”模式汇聚全球知名IP，布鲁可专注积木赛道进行IP二创，卡游则拓展徽章、文具等衍生品。但这些企业均面临高额版税成本与渠道竞争压力。
“高复购率证明情绪消费正在成为对抗经济周期的‘新刚需’。”江瀚指出，基于情感共鸣的消费黏性受宏观经济影响较小，但行业长期发展仍取决于IP运营能力，“只有持续孵化出具有文化穿透力的IP，才能穿越周期实现基业长青。”随着段永平百亿资金入局，这场关于潮玩行业未来的辩论，或将进入新阶段。
