“不出海，就出局”——这并非一句空洞的口号，而是当下中国锂电行业激烈竞争的真实写照。在这场全球化的角逐中，宁德时代和比亚迪无疑是走在最前列的先锋。2019年，宁德时代率先在德国设立首座海外工厂，随后又在泰国、印尼等地布局，逐步将产能扩展至全球。到2025年，其动力电池全球市场占有率已高达39%。比亚迪则更为激进，不仅电池业务出海，乘用车也同步推进，2022年资本开支高达975亿元，此后几年也维持在900亿元以上。
两大巨头的海外扩张，为上游材料厂商开辟了一条相对顺畅的路径。湖南裕能便是其中的典型代表。作为磷酸铁锂正极材料的龙头企业，湖南裕能自2020年起出货量连续六年位居全球第一。其与宁德时代、比亚迪的关系尤为紧密——宁德时代持有其7.88%的股份，是第三大股东；比亚迪持股2.94%，位列第八。业务上，湖南裕能长期为两大巨头供应磷酸铁锂材料。以2026年为例，公司预计向宁德时代销售相关产品约267.33亿元，加上2027年1-5月的144.8亿元，合计达412亿元。
依托“股权+订单”的双重保障，湖南裕能的海外布局显得游刃有余。其策略可概括为“贴身布局”：2024年4月，公司在西班牙投资近10亿元建设年产5万吨的磷酸铁锂工厂，后续计划扩至30万吨，直接供应宁德时代在西班牙的电池厂；2025年7月，又宣布在马来西亚投资9.5亿元建设年产9万吨的正极材料项目，紧跟宁德时代和比亚迪在马来西亚的工厂布局。这种布局使得湖南裕能的海外产能能够精准覆盖两大客户的核心需求，进一步巩固了长期合作关系。
然而，仅靠“跟得紧”并不足以在竞争中胜出，技术实力才是关键。前几年，磷酸铁锂行业普遍停留在二三代产品，压实密度较低，加之产能过剩导致价格持续下跌，许多企业陷入亏损。湖南裕能则早早布局技术迭代，2022年研发费用跃升至4.56亿元，此后几年维持在3亿元左右。其推出的CN-5、YN-9、YN-13系列新材料属于第四代磷酸铁锂，压实密度达2.6g/cm³以上，更适配长续航、高快充电池。2022年，这些高端产品收入占比不足1%，但到2025年销量已达58.9万吨，占总销量的一半。
海外建厂和持续研发对资金的需求巨大，湖南裕能的现金流状况一度引发关注。2024年至2026年一季度，公司经营活动现金流净额均为负数，分别为-10.42亿元、-15.46亿元和-10.45亿元。但这一现象并非源于产品滞销或回款困难，而是由于结算方式所致。湖南裕能在扩建厂房和购置设备时，多采用商业票据背书转让结算工程款和设备采购费，导致这些大额开支未体现在现金流量表中。若将票据还原，2024年公司实际经营性现金流净额为14.82亿元，2025年为14.68亿元，盈利能力并未如表面所示那般疲软。
从业绩来看，湖南裕能的赚钱能力正在逐步修复。2024年净利润为5.94亿元，2025年因高端产品占比提升和磷酸铁锂价格回升，净利润增至12.77亿元，同比翻倍。2026年一季度，净利润更是激增1338%至13.56亿元，单季盈利已超过2025年全年水平。尽管盈利状况持续改善，但两个海外项目合计投资近20亿元，加上国内产线扩容和研发投入，仅靠经营利润难以满足全球化扩产的资金需求。
为解决资金短板，湖南裕能于2026年5月宣布赴港上市计划。此举不仅有助于筹集港币、美元等外币资金，直接支持海外建厂开支，还能为与LG、三星等海外客户的合作洽谈创造条件，进一步拓展海外订单。随着现金流状况改善、利润结构优化以及港股上市的推进，湖南裕能在全球化竞争中的资金压力将得到有效缓解。
