在近期一场消费市场深度研讨中，Raymond James分析师里克·帕特尔（Rick Patel）抛出了一个备受关注的话题：美国消费者的购买力是否依然强劲？这一讨论并非空穴来风，而是基于疫情期间美国家庭积累的巨额超额储蓄。据统计，疫情期间美国家庭累计储蓄约2.1万亿美元，平均每户约1.7万美元。尽管当前已消耗约10%，但剩余资金仍为消费市场提供了坚实的缓冲。
帕特尔团队通过调查发现，消费者支出意愿并未显著减弱。约75%的受访者表示，未来六个月在服装等可选消费品上的支出将保持稳定甚至增加。这一数据与市场普遍担忧的消费疲软形成鲜明对比。然而，摩根大通的数据却显示另一面：消费者拖欠账单比例上升10个百分点至35%，创下疫情以来新高。面对这一矛盾现象，帕特尔认为，通胀确实带来压力，但更应关注消费者的实际支出能力而非短期情绪波动。他预计，下半年消费意愿仍有进一步增强的空间。
在具体投资标的上，帕特尔表现出鲜明的态度。他特别看好医疗服饰公司FIGS，认为其营业利润率今年有望达到17.5%，明年更可能提升至20%。尽管当前股价跌至10美元以下，远低于IPO时的20美元，但帕特尔给出15美元的目标价，并给予“强烈买入”评级。这一判断基于公司未来几年约25%的复合增长率预期，在当前消费板块中表现突出。
相比之下，二手服装平台ThreadUp的处境则不容乐观。该公司目前仍未实现盈利，且未来几年盈利前景不明。帕特尔对其覆盖的公司进行了差异化评级：Etsy、ThreadUp和Rent the Runway被评为“跑赢大盘”，而Overstock和Poshmark则仅获“与大盘表现一致”。当被问及这些股价暴跌的公司是否可能被行业巨头收购时，帕特尔指出，尽管收购可能性存在，但创始人是否愿意出售才是关键。当前这些公司估值已较平均水平下跌约55%，接近阶段性低位，创始人更可能选择继续经营等待业务修复。
这一判断与近年来IPO公司普遍采用的超级投票权结构有关。创始人通过此类结构保持对公司更强的话语权，使得出售决策更多取决于自身战略判断而非市场压力。这对于期待行业整合推动市场反弹的投资者而言，无疑是一个需要重新评估的信号。
从更宏观的视角看，美国作为全球最大消费市场的地位正面临新的审视。2024年，美国消费品零售总额约8.54万亿美元，同比增长3.0%；中国则达到约6.85万亿美元，同比增长2.4%。按规模计算，中国约为美国的80.18%，与2023年相比略有下降，但整体追赶趋势未变。在核心消费品零售（不含汽车）领域，中国已达到美国的88.77%，部分基础消费领域甚至实现反超。然而，汽车零售额中国仅为美国的43.53%，餐饮领域约为68.37%，但增长速度更快。
若引入购买力平价（PPP）这一维度，情况发生显著变化。按PPP折算，中国社零总额实际达到美国的160.98%。同一商品或服务在中国的实际支付成本往往更低，有时差距可达数倍甚至十倍。美国人名义消费规模较高，很大一部分支出流向医疗、保险、房租、教育等必要性服务，这些项目价格偏高推高了消费总额，但未必反映实际消费数量的优势。
综合来看，美国消费市场的现状可概括为：消费者手中仍有资金储备，但资金的“耐用程度”正在下降。帕特尔的选股逻辑因此聚焦于两类公司：一是已具备盈利能力且保持增长的标的，如FIGS；二是避开持续烧钱、短期改善路径不明的企业，如ThreadUp。对于行业整合，他持务实态度：收购可能性存在，但在当前估值水平下，真正愿意“低价认输”的创始人并不多。从测量标准的选择看，“全球最大消费市场”的定义并非单一答案——汇率计价下美国领先，购买力平价下中国已反超，结论取决于使用的尺子。
