根据华创证券发布的最新研究报告，1至5月规模以上工业企业利润延续增长态势，同比增幅达18.8%。其中5月单月利润同比增长21.1%，虽较上月24.7%的增速有所回落，但仍保持两位数增长。值得关注的是，库存水平持续攀升，截至5月末工业企业库存同比增长8.8%，较上月扩大2.1个百分点。
从企业类型看，国有控股企业利润增速领先，1-5月同比增长19.6%；私营企业增长10.7%；外商及港澳台商投资企业增长4.2%。量价齐升成为利润增长的主要驱动力，5月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.9%，较上月扩大1.1个百分点；工业增加值增速提升至4.5%，带动营业收入增长6.67%。企业盈利能力持续改善，5月营业收入利润率达6.07%，同比提高0.71个百分点。
行业利润分化特征显著。采矿业利润同比大幅增长63.41%，制造业增长18.65%，而电力、热力、燃气及水生产和供应业同比下降5.96%。制造业内部呈现明显梯度差异：上游行业利润增长37.49%，中游增长10.46%，下游则下降6.78%。装备制造业和电子行业表现亮眼，前者拉动整体利润增长5.2个百分点，后者利润同比激增103.9%，贡献率达43.1%。原材料制造业利润增长83.1%，拉动整体增长10.2个百分点。
利润结构呈现K型走势。在监测的36个工业细分行业中，1-5月利润正增长行业与负增长行业的背离程度处于历史高位。正增长行业合计利润增速达58.6%，较去年全年提高46.3个百分点；负增长行业合计下降10.6%，两者增速差达69.3个百分点，为2021年以来次高水平。从行业数量看，负增长行业达21个，较正增长行业多7个，数量差距为历史最低。虽然正增长行业利润占比仍达52.2%，但负增长行业占比升至46.4%，较去年全年扩大15.5个百分点，显示利润承压行业体量正在扩大。
收入端数据印证行业分化格局。5月制造业上游收入增长5.5%，中游增长10.0%，下游则下降2.5%。采矿业收入保持19.2%的快速增长，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.55%。成本费用变化呈现结构性特征，5月工业企业毛利率提升至15.0%，同比提高0.9个百分点；期间费用率8.39%，同比微升0.06个百分点；其他损益收入比0.56%，同比扩大0.1个百分点。
报告特别提示内需偏弱风险。尽管当前工业企业利润保持增长，但行业间利润增速差距持续扩大，下游行业利润下降面扩大，可能影响产业链整体稳定性。特别是制造业下游利润连续两个月负增长，需要关注终端需求恢复情况对工业利润持续性的影响。
