7月1日起，《银行间市场经纪业务管理办法》设定的半年过渡期正式结束，银行间市场经纪业务全面进入“先签约、后服务”的新监管阶段。根据监管要求，未与经纪机构签署正式服务协议的金融机构，将无法获得询价、报价及撮合等全品类经纪服务。这一变化对债市交易产生了直接影响，部分中小机构因未签约而无法查看货币经纪公司的债券报价，日内频繁交易受到波及。
一位农商行资深债市交易员表示，新规落地后，市场流动性受到一定影响，交易活跃度有所下降。利率债交易主要围绕长久期品种展开，其中超长期国债成交笔数达到1435笔，10年期国开债成交笔数达到1101笔。信用债方面，资金则流向流动性较强的二永债品种。
对于已签约客户，货币经纪公司的收费模式和费率存在差异。据了解，6家货币经纪公司会与客户逐一谈判，收费方式并不统一。部分公司按交易额收取佣金，对不同客户给予不同折扣，费率从7折到1折不等；另一些公司则采用年费打包模式，例如每年收取5000元。为争夺客户，部分货币中介甚至打起了价格战。
业内人士指出，新规实施后，部分机构因费用问题签约进度不及预期。早年，许多中小银行和非银机构与经纪商之间并无正式服务协议，报价服务多以非正式方式免费提供。从“免费”转向“付费”让不少机构在预算和流程上缺乏准备，尤其是县域农商行等小型机构，年初预算中可能未列支相关费用。
在监管压力下，行业价格战悄然兴起。部分货币中介为吸引中小机构客户，推出低至数千元的年费模式，取代传统的“按交易额计提佣金”模式。业内人士表示，这种年费模式对年交易量不大的农商行和农信社具有明显成本优势。一些经纪公司还根据客户交易量对佣金进行打折，优惠力度甚至达到半价。
随着货币经纪商收费模式的变化，部分机构开始转向债市做市商寻求替代方案。据了解，近期申请开通做市商报价交易权限账号的中小银行和理财子公司数量显著增加。做市商不向交易对手收取服务费用，机构可直接通过做市商双边报价完成交易，无需支付经纪佣金。
一家银行做市业务人士透露，不少之前依赖经纪报价的机构现在同时对接多家做市商，对比报价速度、覆盖品种和价格优势，综合评估服务能力。部分头部做市商，如平安银行，还针对中小机构开展线上路演，推广智能报价机器人等工具。目前，部分头部做市商的日均询价笔数已超过千笔。
平安银行在其官方微信文章中表示，作为中国债券市场核心做市机构，该行依托专业定价能力，持续提供具有市场竞争力的双边报价，为客户创造更优交易条件。平安银行全程免收交易手续费，有效降低机构交易成本，提升运营效率，助力客户在合规、透明的环境中实现低成本、高效率的债券交易。
然而，新规也引发部分中小机构的焦虑。一些机构人士指出，对于重仓城投、地产、民企等高票息板块的投资机构，无法及时获取最新报价意味着难以下沉信用资质，可能对投资收益产生不利影响。
从市场交易数据来看，监管新规对流动性形成一定扰动。利率债市场受资金价格上行影响更大，交易仍围绕超长期国债等核心品种展开。信用债市场方面，部分机构无法获取最新报价，导致市场热度向流动性更强的二永债品种集中。撮合成交结果主要来自信唐、平安、国利等机构。
业内人士认为，金融机构停止从货币经纪商获取报价的情况难以持续。货币经纪商在部分券种的最优报价和报价响应速度方面具有明显优势，做市商仍较难完全承接溢出需求。交易效率的冲击更多是阶段性的，随着机构陆续完成签约，市场流动性将逐步修复，银行间市场债券交易将在更规范透明的规则框架下实现稳健发展。
