美国银行证券近日发布的一份行业报告指出，半导体行业当前经历的调整属于健康的市场重置，而非行业基本面的结构性转变。报告特别强调，存储芯片领域的长期投资价值依然显著，并对相关企业给出了积极评价。
根据美国银行分析师Vivek Arya在7月6日发布的报告，费城半导体指数在第二季度大幅上涨88%后，第三季度出现了11%的回调。这一调整与历史上的季节性弱势时期高度吻合，被分析师定义为“夏季重置”。报告预计，随着秋季来临，市场有望迎来反弹。在存储芯片领域，报告重申了对美光科技的买入评级，并设定了1550美元的目标价，将其列为首选投资标的。
在当前中国开源模型快速崛起、市场对人工智能资本开支可持续性存在疑虑的背景下，美国银行的这份报告为半导体行业的需求逻辑提供了有力支撑。报告认为，尽管市场情绪受到一定影响，但半导体行业的长期趋势并未改变，存储芯片的估值修复路径依然清晰。
报告指出，SOX指数第三季度的回调符合历史季节性规律，不应被视为人工智能需求的结构性恶化。相反，市场整固期过后往往伴随着新的增长动能，这主要得益于投资者对下一轮盈利增长和资本开支周期信心的恢复。报告预测，到2027年，全球云计算与人工智能基础设施的资本开支将接近1.5万亿美元，较当前水平增长40%至50%。这一增长将受到算力需求持续扩张、人工智能智能体加速落地以及供给端结构性约束等因素的支撑。
报告还强调，超大规模云厂商的战略重心仍在于最大化资源利用率与业务增长，而非优化折旧摊销成本。这意味着资本开支具有较强的刚性，预计随着2027年云端资本开支的能见度在2026年下半年逐步提升，存储、计算、半导体设备、光学及网络等细分领域将重新获得市场关注。
针对市场对中国人工智能模型的担忧，报告给出了正面回应。报告指出，GLM、Kimi、DeepSeek、Qwen等中国开放权重模型已迅速缩小与美国顶尖实验室的差距，并以更低的推理成本参与全球竞争。尽管这些中国模型对人工智能软件利润率构成了一定压力，但对半导体需求而言却是利好因素。低成本智能化将扩大应用场景、拓宽部署范围，从而推升对算力、存储、网络及电力基础设施的整体需求。
报告特别提到，英伟达正积极参与开源社区建设，这一举措不仅有助于改善其硬件生态，还能将中小规模的人工智能采用者纳入其生态体系。这些客户往往缺乏直接对接前沿实验室的资源，因此英伟达的开源策略将为其带来新的增长机遇。
在存储芯片领域，报告的判断尤为鲜明。报告指出，存储芯片目前约占云端人工智能资本开支的35%至40%，是历史水平的2至3倍。然而，存储股的估值却仅在10倍远期市盈率附近徘徊，明显偏低。报告认为，市场低估了行业向长期协议和更可预测定价模式转型的进程。投资者对定价持续性、新增供给和客户集中度的担忧导致估值长期受压，但随着存储从周期性大宗商品向人工智能战略性基础设施演进，其估值倍数理应获得修复。
