港股大模型领域标杆企业智谱（02513.HK）今日迎来上市后首次限售股解禁，市场担忧的“解禁魔咒”并未应验。尽管解禁规模达2568.16万股，但股价仅在早盘短暂低开后迅速反弹，盘中一度飙升近15%，截至收盘仍保持8.26%的涨幅，展现出强劲的市场信心。
解禁窗口期前，多家核心机构投资者已通过实际行动传递积极信号。包括JSC国际投资基金、WT资产管理、Optimas资本在内的专业机构，以及早期基石投资者凌云光技术股份有限公司均明确表示将继续持有股份。这些机构的持仓占本次解禁基石股数的近七成，其集体“留牌”行为有效缓解了市场对抛售压力的担忧，为股价构筑了坚实的支撑基础。
国际投行摩根大通最新研报进一步点燃市场情绪。该机构将智谱目标价从1800港元上调至2000港元，并维持“增持”评级。报告指出，市场对智谱的估值逻辑正在发生根本性转变——从单纯的技术研发型企业，向具备生态构建能力的平台型AI基础设施供应商升级。这种认知迭代源于对其开源模型技术突破、开放权重商业化路径，以及中国大模型产业长期发展空间的深度评估。
当前全球AI竞赛已进入千亿美元级资本投入阶段。谷歌母公司Alphabet计划通过股权融资筹集800亿美元用于AI基建，其2026年资本支出预期达1800亿至1900亿美元。这种军备竞赛式投入虽凸显行业前景，但也给尚未盈利的港股大模型企业带来巨大财务压力。以智谱为例，其2025年研发支出高达31.8亿元，相当于同期收入的4倍有余；同期MiniMax经调整净亏损约2.5亿美元。随着Agent技术爆发带来的Token消耗激增，企业资金需求将持续扩大。
在海外供应链不确定性加剧的背景下，大模型发展正倒逼国产算力产业链加速重构。中原证券分析指出，2026年英伟达产品实质性断供将创造历史性机遇，国产AI芯片迎来黄金发展期。数据显示，阿里平头哥真武AI芯片4月交付量已达56万片，5月推出的新款芯片已完全适配大模型训练需求，标志着国产算力在关键领域实现重要突破。
