自动驾驶技术公司Momenta近日正式在港交所挂牌上市，募资规模达58.9亿港元，发行定价295.6港元，14家基石投资者认购约30亿港元。尽管市场将其冠以“物理AI第一股”的称号，但这一标签正面临行业质疑——在Momenta之前，已有多家企业以不同技术路径切入物理AI赛道，且上市时间更早。
物理AI概念在2026年成为资本市场焦点。英伟达CEO黄仁勋在GTC大会上宣称该领域已迎来“ChatGPT时刻”，软银孙正义则预测下一个万亿美元级企业将诞生于此。受此推动，多家企业竞相贴上“物理AI”标签，试图在IPO中获取估值溢价。数据显示，2023年至2025年，Momenta营收从7.43亿元增至24.13亿元，年均复合增长率超80%，毛利率从17.5%跃升至71.6%，现金储备超百亿元。但亮眼的财务数据并未直接支撑其“第一股”的定位。
在Momenta之前，至少四家企业已布局物理AI相关领域。2025年12月上市的五一视界（51WORLD）被视为该赛道基础设施层代表，其数字孪生平台51Sim占据中国高阶智能驾驶仿真市场53.5%份额，2026年发布的具身智能底座系统51Claw可服务于自动驾驶、机器人、数字工厂等多场景。海清智元则聚焦多光谱感知技术，2026年6月上市时创下港股7200倍超额认购纪录，其端云协同解决方案覆盖安防、工业、交通等领域。群核科技以“空间智能”定位，通过3D空间设计软件构建物理世界数字孪生，为机器人提供空间认知能力。乐动机器人则主打感知基础设施，其传感器技术应用于清洁机器人、割草机器人等场景。
Momenta的核心业务集中于自动驾驶领域，提供高阶智能驾驶（NOA）和Robotaxi解决方案，收入主要来自技术开发服务费和软件许可费。2025年，其许可收入较三年前增长42倍，但客户集中度较高，前五大客户占比超60%，研发投入占营收77.5%。尽管其R7世界模型属于物理AI范畴，但业务边界始终围绕车辆场景，与五一视界等企业的跨行业布局形成对比。沙利文预测，中国物理AI仿真及数据平台市场规模将在2030年突破1800亿元，但当前赛道仍处于早期阶段，技术路径和商业闭环尚未完全成熟。
资本市场对“第一股”标签的追捧源于估值逻辑。此前，智谱和MiniMax分别以“大模型第一股”和“AI应用第一股”登陆港股，股价累计涨幅分别超18倍和2.5倍。这种示范效应促使企业争抢物理AI定义权，但行业专家指出，物理AI涵盖感知、仿真、模型、硬件等多层生态，单一企业难以覆盖全部环节。Momenta的自动驾驶数据闭环和量产能力、五一视界的跨场景仿真平台、海清智元的多光谱感知技术，均代表不同细分方向的技术突破。
投资者需警惕“第一股”叙事背后的泡沫风险。当企业过度依赖标签定义独特性时，往往反映其业务差异化不足。Momenta的65%市占率、三年营收翻三倍等数据已具备说服力，无需通过概念包装提升估值。物理AI时代的竞争核心在于技术底座与商业闭环的协同能力，而非上市时间先后或标签争夺。随着更多企业进入这一领域，市场将逐步回归对技术实力和商业化进展的理性评估。
