证券行业并购浪潮再起波澜，国海证券近日宣布参与竞购大通证券控股权的举动引发市场高度关注。根据京东拍卖平台披露的信息，此次拍卖标的为大通证券17.03亿股股份，占其总股本的51.29%，起拍价32亿元较首次挂牌价43.29亿元已累计折价26%。这场持续近两年的股权处置案，因国海证券的入场迎来转机。
拍卖记录显示，该标的曾于2024年11月和2025年3月两次流拍，起拍价从43.29亿元逐步下调至34.63亿元。本次拍卖虽仅有1名竞买人报名，但已吸引340人关注及超2.5万人次围观。值得注意的是，标的股权结构复杂，涉及华信信托及其全资子公司海创汇通持有的三部分权益，其中近半数股份存在质押情况。这种复杂性被业内视为前两次流拍的重要原因。
作为大通证券第一大股东，华信信托的破产重整进程直接影响了股权处置。2025年11月，国家金融监督管理总局大连监管局批准其进入破产程序，导致原定通过处置大通证券股权兑付自然人投资者资金的计划受阻。尽管2025年12月已完成首笔兑付，但第二笔资金因资产处置停滞陷入僵局，这进一步加剧了市场对标的股权的观望情绪。
从财务数据看，大通证券展现出稳健的经营特质。截至2025年末，公司资产总额105.25亿元，净资产52.15亿元，全年实现净利润1.34亿元。其业务结构以经纪业务和两融业务为主，风险敞口较小，监管指标表现优异。这种资产质量被国海证券视为重要收购考量因素。
市场分析指出，当前约1.19倍PB的估值水平已进入产业资本认可区间。安爵资产董事长刘岩认为，三拍价格较首拍折价近三成，既锁定了成本优势，又规避了潜在竞争风险。对于国海证券而言，这笔交易若能完成，将使其总资产规模突破700亿元，在42家上市券商中的排名有望提升2-3位。
业务协同效应是另一重要驱动力。大通证券作为大连唯一本土券商，在东北地区拥有23家营业部，与国海证券在广西、广东的布局形成地域互补。华辉创富投资总经理袁华明指出，双方在财富管理、机构业务等领域存在整合空间，合并后有望争取更高的自营、资管业务信用额度。
这场并购仍面临多重挑战。跨区域管理带来的系统整合成本、企业文化差异导致的人才流失风险、净资本消耗对ROE的短期压制，以及合规风控体系的对接问题，都被视为潜在整合难点。数据显示，国海证券2025年净资产收益率为3.41%，虽同比增长显著但仍低于行业平均水平，收购后的盈利提升压力不容忽视。
根据公告，国海证券董事会已提示交易不确定性，强调需经证监会核准方可完成。这家成立于1988年的区域性券商，正通过外延式扩张寻求突破。其2025年营业收入34.55亿元、净利润7.69亿元的业绩表现，在行业分化加剧的背景下，凸显出通过并购实现跨越发展的战略意图。
