国内乳业上游正经历新一轮整合浪潮，现代牧业（1117.HK）与中国圣牧（1432.HK）的股权交易成为行业焦点。根据最新公告，现代牧业对后者的强制要约收购已达成无条件，交易完成后将与其一致行动人合计持有中国圣牧约71.49%股份，正式成为控股股东。这两家企业均以奶牛养殖和原奶生产为核心业务，且均为蒙牛乳业的重要供应商，此次整合被视为蒙牛优化上游供应链的关键布局。
尽管同属乳业上游，但两家企业的业务侧重存在差异。现代牧业作为国内规模最大的原奶供应商之一，截至2024年底拥有奶牛存栏约45.7万头，2025年营收达126亿元。近年来该公司尝试拓展C端市场，推出针对婴幼儿和乳糖不耐受人群的“三只小牛”品牌，不过目前该业务对整体业绩贡献有限。相比之下，中国圣牧更专注于有机奶领域，依托内蒙古乌兰布和沙漠的牧场资源，构建了从饲草种植到原奶生产的全链条有机标准体系，2024年营收规模约22亿元，是蒙牛有机奶产品的主要原料供应商。
此次整合发生在行业深度调整期。农业农村部监测数据显示，国内主产区生鲜乳价格自2022年下半年持续下滑，从4.4元/公斤跌至2025年的3.06元/公斤。尽管今年上半年价格出现止跌迹象，但行业普遍认为仍处于筑底阶段，全面复苏尚需时日。结构性供需失衡导致超市终端鲜奶、酸奶长期打折促销，上游原奶企业面临巨大经营压力。
财务数据印证了行业的困境。现代牧业近两年累计亏损超过25亿元，中国圣牧同期亏损约4.4亿元。在行业低迷期，资源整合成为企业突围的重要路径——大型乳企寻求增长空间，上游厂商则需先确保生存。中国食品产业分析师指出，两家企业业务互补性强，整合后有望实现协同效应，既能帮助现代牧业扩充有机奶源储备、提升规模效率，也能为中国圣牧提供更广阔的产业平台，缓解成本压力。
蒙牛作为双方核心客户，在此次整合中扮演着关键角色。业内人士分析，通过控制上游关键资源，蒙牛既能保障原料供应稳定性，又能强化对有机奶等高端产品的成本控制，进一步巩固其在乳制品市场的竞争优势。这场整合不仅关乎两家企业的命运，更折射出中国乳业在周期波动中的战略调整方向。
