深圳粤十控股股份有限公司（以下简称“粤十控股”）近日再次向港交所主板递交招股书，这是其继今年1月首次尝试后的第二次港股冲刺。值得注意的是，今年5月，该公司已将名称从“深圳粤十数智股份有限公司”变更为现名，主动去掉了“数智”二字，这一举动引发市场关注。
粤十控股在招股书中自称是一家技术驱动型企业，但其核心业务却以冷链农产品销售为主，包括牛肉、鸡肉、猪肉及虾肉等。另一板块业务则是提供冷链数智综合解决方案，主要为冷链设施运营商提供数字化支持。尽管公司试图通过冷链物流与数智供应链的叙事塑造科技形象，但财务数据显示，其高毛利的数智业务体量微乎其微，难以支撑整体盈利。
根据招股书披露，2023年至2025年及2026年前四个月，粤十控股的营业收入分别为12.54亿元、29.81亿元、59.37亿元和28.05亿元，呈现爆发式增长。然而，这一增长主要依赖冷链农产品销售，该业务在报告期内的收入占比均超过98%，而冷链数智综合解决方案的收入占比则从2023年的1.8%下滑至2026年前四个月的0.6%。
在市场份额方面，粤十控股的表现也并不突出。按2025年的冷链农产品销售收入计算，公司在中国冷链数智农产品销售市场中排名第六，市场份额为1.0%；在中国整体冷链农产品销售市场中排名前100，市场份额约为0.2%。
毛利率数据进一步凸显了粤十控股的盈利困境。报告期内，公司整体毛利率分别仅为1.8%、2.7%、2.8%和2.6%，近三年均不足3%。其中，冷链农产品销售的毛利率维持在较低水平，而冷链数智综合解决方案的毛利率虽高达82.2%至94.4%，但因体量过小，无法拉动整体毛利率提升。
公司解释称，冷链农产品销售毛利率较低与其业务性质一致，且与行业平均水平相符。然而，这一解释并未完全打消市场对其盈利能力的质疑。招股书显示，2023年至2025年，粤十控股的账面净亏损分别高达2826.6万元、2.19亿元和17.64亿元，三年累计亏损超过20亿元。不过，公司表示，大部分亏损来自优先股公允价值变动，剔除非现金及非经营项目影响后，经调整净利润在2024年和2025年已转正。
粤十控股的掌舵人是年仅39岁的创始人陈彬彬，其通过直接持股与旗下两家投资平台合计控制公司51.4%的投票权。值得注意的是，作为一家年营收近60亿元企业的最高负责人，陈彬彬的薪酬水平却较低。2023年至2025年，其薪酬总额分别为24.8万元、16.9万元和3.4万元（含退休福利计划供款）。
在创立粤十控股前，陈彬彬曾就职于一家从事农产品相关业务的公司。2019年公司成立后，吸引了包括中粮集团、中国供销社控股实体、东方国资实体等国资与产业资本的投资。此次IPO募集资金拟用于扩大海外市场、国内冷链节点渗透、数字化研发升级及产业链并购等。
港股市场向来注重企业的盈利基本面或高增长潜力。粤十控股能否通过数字化手段撬动冷链生意的盈利，仍需市场进一步验证。
