上海家化与丝芙兰长达二十年的资本合作即将画上句号。8月20日，上海家化（600315.SH）发布公告称，拟以7000万欧元（约合人民币5.55亿元）的价格，向Sephora Asia出售所持丝芙兰（上海）化妆品销售有限公司及丝芙兰（北京）化妆品销售有限公司各19%的股权。交易完成后，上海家化将彻底退出这两家公司的股东行列。
此次股权转让发生在丝芙兰中国业务出现回暖迹象的背景下。根据上海家化披露的2026年半年报数据，丝芙兰上海上半年实现营业收入约29.68亿元，净利润约28万元，较上年同期净亏损4213万元实现扭亏；丝芙兰北京同期营收约5.51亿元，净亏损5281万元，亏损幅度较上年同期的7809万元有所收窄。其中，丝芙兰上海已接近盈亏平衡点。
在8月20日举行的业绩说明会上，上海家化董事长兼首席执行官林小海回应了市场关切。他表示，出售股权是公司战略调整的必然选择："两年前我们明确了聚焦核心品牌、线上渠道和运营效率的发展方向。丝芙兰作为线下零售为主体的业务，与公司当前战略重心存在差异。"据其透露，双方合资合同于2004年签署，原定期限20年，后经延期至今年到期。在友好协商后，双方就股权回购达成一致。
回顾合作历程，上海家化与丝芙兰的资本纽带始于2004年。当年，Sephora Asia与上海家化合资成立丝芙兰上海，前者持股81%，后者出资4272.6万元持有19%股权。2006年，双方以相同股权比例合资设立丝芙兰北京，上海家化出资1235.9万元。这两项投资持续二十年后，最终以溢价方式退出——评估机构对两家公司19%股权的评估价值合计约5.48亿元，经协商后交易价格定为5.55亿元。
财务数据显示，过去三年丝芙兰中国业务承受较大盈利压力。2023年至2025年，上海家化对两家子公司确认的投资损益分别为亏损2684万元、1.23亿元和8514万元。截至公告日，相关长期股权投资账面价值已减记至零。此次交易预计将为上海家化带来约4.74亿元税后投资收益（以最终审计结果为准）。
对于回笼资金的使用方向，林小海明确表示将优先投入核心业务。"当前公司现金储备充足，新增资金将主要用于六神、佰草集、玉泽三大核心品牌的资源整合与品牌建设，多余资金会进行稳健的理财配置。"根据半年报披露，上海家化已将上述三个品牌确立为战略发展重点，围绕品牌定位、核心品类和单品展开资源集中配置。
值得关注的是，股权关系的终结并不意味着业务合作的完全终止。林小海在回应记者提问时强调，双方管理层对二十年合作成果"非常满意"，未来仍保持开放合作态度。"具体合作形式将取决于品牌渠道布局与目标用户群体的契合度，能否共同为用户创造更大价值是关键考量。"他透露，目前上海家化在丝芙兰门店仍保留部分品牌销售，但未披露具体合作细节。
行业分析师指出，此次资产剥离标志着上海家化战略转型进入新阶段。随着非核心资产持续退出，公司资源将进一步向自有品牌倾斜。六神、佰草集等传统品牌能否承接释放的资源并实现持续增长，将成为检验其战略成效的重要标尺。据公开数据，2026年上半年上海家化实现营业收入约32.8亿元，同比下降8.3%；净利润约1.8亿元，同比下降20.9%。
