今日，海底捞股价遭遇重挫，盘中跌幅一度超过12%，股价最低下探至10港元，创下自2024年8月以来的新低。今年以来，海底捞股价累计跌幅已超20%，引发市场广泛关注。
此次股价大幅下跌的直接导火索，是海底捞创始人张勇的妻子舒萍通过瑞银进行的大规模减持。舒萍减持了2.59亿股，每股价格约为10.6港元，套现金额高达27.5亿港元。如此巨额的减持操作，对市场信心造成了巨大冲击，导致股价应声下跌。就连知名金融机构摩根士丹利也对此表示“惊讶”，毕竟张勇本人在5月刚刚进行了增持，而其妻子却紧接着大规模减持套现，这一反差让市场颇感意外。
然而，股价暴跌背后，隐藏着比大股东减持更为严峻的问题。从海底捞公布的半年报数据来看，表面上的业绩似乎还算光鲜。报告显示，海底捞上半年营收达到223亿元，同比增长7.9%，成功扭转了去年营收下滑的局面。同时，翻台率也从3.8回升至3.9，这一数据让不少人认为海底捞已经走出困境，火锅行业迎来复苏。
但深入分析数据后，会发现实际情况并非如此乐观。在总营收增长的背后，核心业务“火锅堂食”的表现却不尽如人意。上半年，海底捞“餐厅经营”收入，即火锅堂食的直接收入为178亿元，同比反而下降了4%。这意味着，海底捞起家的火锅堂食业务实际上处于萎缩状态。那么，总营收为何还能实现增长呢？原来，是外卖业务和多品牌副牌业务发挥了关键作用。近年来，海底捞积极拓展业务版图，推出了焰请烤肉等多个副牌，同时大力发展外卖业务。这些新业务在今年实现了翻倍增长，成功撑起了总营收的增长。
除了核心业务下滑，同店销售数据也透露出不利信号。虽然翻台率有所回升，但海底捞的同店销售额却呈现负增长态势。出现这一现象的原因是，海底捞为了吸引客流，采取了降低客单价和开展促销活动的策略。客单价从97.9元降至97元，虽然翻台率有微弱提升，但由于每桌消费金额减少，综合计算下来，单店收入依然在下降。这表明，海底捞目前的回暖只是表面现象，并非真正意义上的复苏。
此次海底捞股价暴跌，本质上是市场情绪和公司基本面双重因素共同作用的结果。从情绪层面来看，大股东大规模减持27.5亿港元，让市场对海底捞的未来发展产生了担忧，怀疑连创始人家族都不看好公司前景。从基本面角度分析，火锅堂食业务下滑、同店销售负增长，只能依靠外卖和副牌业务来维持业绩，这显示出公司增长动力不足，业绩缺乏可持续性。市场也用实际行动表达了态度，今年以来海底捞股价持续下跌，市值已不足600亿港元。
海底捞目前面临的困境，并非个例，而是许多老牌消费企业共同面临的问题。这些企业主业发展遇到瓶颈，增长乏力，于是纷纷寻求“第二曲线”以实现新的增长。然而，“第二曲线”能否真正成为企业新的盈利支柱，还是仅仅作为掩盖主业下滑的“遮羞布”，取决于其实际发展情况。对于海底捞而言，如果外卖和副牌业务能够持续放量，形成稳定的盈利模式，那么其转型有望成功；但如果只是依靠这些业务来维持报表数据，掩盖火锅堂食业务的下滑，那么其估值迟早会面临调整。判断海底捞转型是否成功的关键指标在于，其核心的火锅堂食业务同店销售何时能够转正，翻台率何时能够重新回到4次以上。在此之前，海底捞所谓的增长，更多是借助外部因素实现的，并非依靠自身核心业务的提升。
