沥青：供需两弱，库存下降 9 月或改善

前期原油连续下跌时，沥青盘面相对抗跌，随着油价企稳反弹，其自身基本面偏弱，价格弹性不足，裂解价差再度走低。 国内供给方面，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为 27.91%，环比增加 1.92%。西北主力炼厂沥青产量缩减，带动总开工率下降 15.64%；华北华中鑫高原石化沥青复产，河北伦特转产渣油，带动总开工率下降 0.16%；山东齐鲁石化沥青复产，带动总开工率上升 2.92%；长三角主力炼厂沥青复产，带动总开工率上升 8.95%，其他地区开工率保持不变。 需求方面，受制于资金与天气因素，国内沥青终端需求维持弱势，7、8 月份预计低于去年同期水平。未来一周，部分地区沥青刚性需求表现不佳，9 月部分道路项目有开工预期，刚性需求或改善。 库存方面，截至本周国内沥青炼厂库存录得 177.86 万吨，环比前一周下降 0.86%；社会库存录得 137.94 万吨，环比前一周下降 3.63%。 逻辑上，原油价格再度区间震荡，稀释沥青贴水相对持稳，沥青成本端方向指引暂不明确。沥青自身基本面缺乏驱动，供需两弱格局延续，炼厂利润承压，需求受资金与天气压制，9 月有季节性修复预期，但消费前景仍难言乐观，需等待宏观政策信号。整体来看，BU 盘面下有支撑但上方有阻力，若油价反弹，沥青裂解价差有下行空间。 策略为单边中性，观望为主，等待油价企稳、需求改善预期兑现。 目前无风险。