近期，金融系统一揽子刺激计划的公布，迅速点燃了资本市场的热情，使其进入了“疯牛”模式。然而，这股狂热并未如“上海爷叔”所预测的那样，节后大盘涨停，反而在10月9日遭遇了大幅下跌，令众多投资者措手不及。
市场的剧烈波动引发了广泛讨论，其中，风险偏好被视为影响市场的关键因素。9月24日的一系列刺激政策中，互换便利尤为引人注目。它不仅向市场注入了流动性，还通过卖空国债改变了市场的风险偏好，旨在推动沪深300等宽指数基金的发展。
事实上，每一次市场的“牛市”都伴随着流动性的充裕，而“熊市”则是流动性枯竭的反映。从十年国债收益率与上证综合指数的互动中，我们可以清晰地看到，资金的风险偏好如何影响市场的流动性分配。当市场情绪亢奋时，资金从债市流向股市；而当市场情绪消极时，资金则流向相对安全的债市。
央行此次的互换便利政策，正是为了扭转市场的风险偏好。通过这一政策，证券、基金、保险公司等金融机构可以从央行获取流动性，并以此为管道将资金引向股市。同时，金融机构出售从央行换回的国债等高流动性资产，再购入股票，从而改变了市场的风险偏好。
然而，尽管政策利好，市场近期却表现出较大的波动性。这主要是因为互换便利政策突出为“沪深300”等宽指数基金保驾护航，而一些存量理财和基金在扭亏为正后，投资者选择赎回基金再杀入股市，导致市场出现了异常的波动。
这一系列的波动也提醒我们，“疯牛”行情虽然迅速改变了市场偏好，但同时也偏离了政策的初衷。接下来，市场需要新的调整，让投资者回归理性，拥抱指数基金，收获市场的贝塔红利。而主动型基金则可能面临收缩，公募基金环境有望得到净化。
在这一阶段，宏观经济基本面的作用几乎可以忽略不计。这是一个典型的通过改变风险偏好来改善流动性的市场。宽指数基金的成分股将成为赢家，而以往抱团小盘股的现象将会减少。
