三只松鼠的成长之路并非一帆风顺。成立于2012年的三只松鼠，乘着中国互联网电商发展的黄金十年的东风迅速崛起。然而，随着电商红利的消退，三只松鼠的业绩也经历了过山车般的起伏。
从2019年上市后的首份年报来看，三只松鼠当年来自第三方电商平台的营收高达98.69亿元，占总营收的97%。这也是公司总营收唯一一次突破百亿大关，此后便开始持续下滑。
到了2022年，三只松鼠更是遭遇了线上线下的双重夹击，营收和归母净利润均大幅下滑。尽管公司声称已从“线上单一渠道”逐步发展成为“线上渠道各平台平衡发展、线上线下全渠道均衡发展”的整体格局，但对线上电商平台的依赖实际上有增无减。
从多期财报数据来看，三只松鼠对第三方电商平台的依赖程度一直较高。而自2023年起，三只松鼠开始重新倚重电商平台，并逐渐加深依赖，这也恰好是公司业绩回暖的开始。当然，公司将业绩回暖归因于“高端性价比战略”的实施。
然而，电商平台的竞争日益激烈，低价策略成为各品牌必争之地。三只松鼠虽然率先吃到新兴电商渠道红利，但低价竞争下要保证企业利润率仍是一大挑战。财报显示，由于推广费用增加，三只松鼠今年上半年的销售费用支出大幅上升，这无疑会侵蚀毛利。
与此同时，线下零售渠道作为零食销售的主战场，却是三只松鼠的薄弱环节。尽管三只松鼠曾尝试通过开店、分销等方式进军线下，但效果不佳。在还没来得及完成对线下渠道的深耕时，量贩零食就已经对传统零食品牌的市场份额造成了冲击。
为了应对这一挑战，三只松鼠开始重新构建线下门店体系，并将量贩渠道纳入线下分销体系。公司已与多家量贩折扣系统开展合作，并推出了主打下沉市场、量贩模式的自有品牌社区零食店——“三只松鼠国民零食店”。然而，尽管分销业务增速较快，但因基数及占比较低，对总营收的贡献仍然有限。
